由于三月份行业复苏斜率趋缓，原来大家期望的强复苏落空，春季糖酒会期间，经销商言论放大了这种情绪，带来了近期股价的较多调整。我们认为这种担忧是不必要的。
首先，本轮行业恢复需经历场景放开的爆发式增长、收入恢复的缓慢式增长和信心恢复储蓄率下降带来的增长三个阶段，当前进入第二个阶段，环比增速放缓是正常的，而过往的行业周期底部开始复苏，仅会经历后两个阶段，现在只是进入了行业常规复苏阶段。
第二，从历轮行业复苏对比看，在复苏第一年，高库存、批价疲弱是显著特征，不必担心，我们需要重点关注的是终端动销是否顺畅、批价是否能够稳住并在旺季时略有抬升，现在看，春节动销是非常顺畅的，酒企库存普遍下降一个月以上，通过酒店预订情况反馈，预计五一端午的动销依然较好，到时高库存会进一步得到去化，到下半年中秋国庆过后，预计库存会进入较低水平，批价开始逐步抬升，行业景气度开始稳步向上，现在是复苏方向明确，复苏节奏和之前几轮周期比较相似，只是市场太着急了，之前预期太高了。
第三，当前酒企强调增长、平滑业绩的诉求较强，有一定程度的压货行为，使得春节动销良性后再次给经销商补货，造成对方库存较高，接下来几个季度，行业的基数较低，无须压货即可获得高增长，故接下来库存去化有望加速，现在各厂商已经广泛出现了控货挺价行为，现在暂时的较高库存换来的是增速较好的一季报，所以并非全是担忧，也有好事。
第四，经销商通常只论当下，并且具有情绪放大效应，而我们投资需要着眼长远一些，今年白酒的景气度是逐季抬升的，未来三年的景气度是逐年抬升的，在此期间业绩增长都是有保证的，当前估值也处于较低位置，所以应当在短期市场恐慌阶段择机适度加仓。$格林伯元灵活配置C[004943]$ $格林伯元灵活配置A[004942]$ #白酒跌不停！贪婪or恐惧？# $招商中证白酒指数(LOF)A[161725]$