上周国防军工行业跑输沪深300、上证综指、创业板指，军工行情自5月10日起呈现横盘震荡状态，走势落后赛道股。行业消息面上，新一轮汽车下乡政策有望于6月初出台，欧盟委员会公布能源计划，到2025年太阳能光伏发电能力增一倍，复工复产边际受益等消息刺激，新能源与半导体走高。中简科技多名股东拟合计减持不超6.42%股份，中航重机周五受上游影响，大幅放量走低。国务院国资委召开“深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会”。国务院国资委党委委员、副主任翁杰明在会议上强调，要继续加大优质资产注入上市公司力度，稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，鼓励央企和地方国企交叉持股等。

在美联储五月议息会议落地以及一系列预期引导后，市场基本对加息缩表达成了一致预期，未来需要重点关注的是通胀的边际变化，美股本周交易逻辑从滞涨转向衰退。5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，5年期以上LPR为4.45%，较4月下调15BP。央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。目前市场仍在反弹周期中，预计反弹仍将继续。

亚速营指挥官宣布投降，最高军事领导下令停止保卫城市，乌方将马里乌波尔控制权移交俄方。当地时间19日，乌克兰总统办公室主任顾问波多利亚克表示，乌俄之间的谈判没有结束而是暂停了。

军工行业经年初以来调整，利空因素逐渐落地，估值处于历史低位，核心军工公司的PE中位数对应2023年25倍左右，2025年的15倍左右，已经显得足够便宜，板块进入磨底区间。虽不排除继续走低可能，但当前搏低点性价比已然不高，建议拥抱行业贝塔。

2021年11月25日，国防部发言对“十三五”武器装备建设给出定性结论“我军武器装备建设实现跨越式发展、取得历史性成就。在装备建设总体形态上，淘汰一代、压减二代、批量列装三代以上装备，基本建成以三代为主体、四代为骨干的装备体系”；同时对“十四五”及以后指明方向“加快构建武器装备建设新发展格局，全力以赴加快武器装备现代化，在新的起点上推动我军武器装备建设再上一个大台阶”，强化了军工行业中长期发展逻辑。

在投资策略上，重点把握供需拐点和成长起点两大投资主线。在供需拐点方面：重点看好符合“实战需求旺、储备型号多、量产节点至”三大标准的整机及核心配套公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司；在成长起点方面：重点看好符合“行业空间大、国产化率低、转化效率高”三大标准的相关细分领域的龙头公司，包括上游的关键原材料、核心元器件，下游的航空发动机、电磁技术等领域。

我们将继续努力扎实做好军工产业研究，勤勉尽责，为投资人创造最好的价值回报。

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