MOM产品指引点评：

2月22日晚间。证监会发布《证券基金经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(征求意见稿)》(以下简称《指引》)。本指引共有24条，其对MOM的产品定义、运作模式、参与主体资质条件、母子管理人及托管人职责划分、投资运作、风险管理与内部控制等进行了规范。

具体而言：1、明确产品定义与运作模式。MOM产品可采用公募与私募两种形式。母管理人将所管理资产管理产品部分或者全部资产委托给多个子管理人进行管理，每个子资产单元单独开立子证券期货账户，子管理人提供投资建议或下达投资指令，母管理人作出投资决策并负责交易执行。

2、明确参与主体资质。《指引》明确了母子管理人以及MOM投资经理的资质条件，同时还对母管理人、子管理人及托管人的禁止行为作出了明确规定。

3、规范MOM产品投资运作。《指引》要求母管理人应当制定子管理人选聘、监督、考核、评估、解聘的标准和流程，健全决策程序和授权机制，并明确了关联交易管控，子管理人费用收取，信息披露，风险揭示等相关要求。

4、以及对风控制度的规范。《指引》要求，母管理人应当建立健全内部控制与风险管理制度，完善技术系统，确保业务操作符合相关法律法规的要求。

我们认为：1、《指引》为资管新规的补充，有望推动MOM的发展：在资管新规禁止资产管理产品多层嵌套投资的背景下，MOM基金在18年发展几乎停滞，现存私募MOM基金共108只，其中2016年成立22只、2017年成立23只，2018年仅成立1只。《指引》的发布明确了MOM业务可行的业务模式，对于MOM这一创新产品的投资者教育以及业务推广是极大的促进。

2、与“伞形账户”相比监管更为明确严厉，从本次的账户体系看，摒除了之前的伞型账户二级虚拟账户的模式，无论是母基金管理人层面还是子基金管理人层面均需要开立相关的账户。MOM严格统一收益核算，统一风控，统一控制集中度，包括反向交易等。

3、《指引》的确立有利于打造银行资金与基金、券商合作新模式：以银行资金的体量和分散化要求来看，MOM是其较合理的投资管理形式。过去银行采用委外等形式也进行了一些摸索，但缺乏明确的指引，这次《指引》对MOM定义、子账户的证券期货账户开立等细节做了较为明确的规定，有利于未来银行MOM业务的标准化快速发展。未来实际开展中银行作为拥有更多资金的一方，更多可能是作为MOM产品的母管理人角色，而基金公司、券商等可能更多的基于投资管理经验和成熟的投研团队承担起子管理人的角色。

科创板细则点评

1月30日，证监会官网正式发布了《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。此次细则在：上市条件、交易机制、定价机制、监管、注册制等领域有了较大突破。我们认为：

1、科创板关于注册制的突破有利于发展直接融资，提升资本市场地位。根据科创板定位，作为中国产业转型和创新升级的资本服务角色其关于注册制发行体制的突破，有利于减少行政壁垒，让更多符合条件的公司提高上市效率提高直接融资比例，资本市场的地位也将得到显著提升。

2、未盈利、初创期等公司上市，将带动估值方法的变化：鉴于科创板上市公司将有一部分处于未盈利、初创期，因此目前A股传统的市盈率、市净率等估值方法无法完全适用科创板上市公司 ，未来如：P/GMV（股权市值/电商交易额）、EV/GP(企业价值/毛利)、EV/EBITDA（企业价值倍数）等多种估值方法将得到发展与重用。

3、科创板重点支持行业投资机会值得重点关注：文中提到重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。

未来科创板上市企业将以上述新兴科技行业为主，首先，科创板相关行业代表未来国家重点支持方向，后续的政策支持可期。其次从科创板上市门槛：轻盈利、重技术、重研发来看，对于具备核心技术的相关行业上市公司估值将起到提升作用。

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（来源：富荣基金的财富号 2019-02-24 17:38） [点击查看原文]