内容转自@富荣基金郎骋成

国家统计局公布的10月制造业PMI为50.1%，回升0.3个百分点。

主要分项中，PMI生产指数为52.0%，前值为51.2%，回升0.8个百分点；PMI新订单指数为50%，前值为49.9%，环比上行0.1个百分点；PMI新出口订单指数为47.3%，前值为47.5%；PMI原材料库存指数为48.2%，前值为47.7%；PMI产成品库存指数为46.9%，前值为48.4%；原材料购进价格指数上行8.3个百分点至53.4%；PMI出厂价格指数上行5.9个百分点至49.9%。

根据中采解读，10月份PMI回暖的突出变化是基础原材料行业受政策因素带动止降回稳。其中生产指数较上月上升接近6个百分点至52%左右，新订单指数较上月上升接近4个百分点至48%左右，显示基础原材料供需两端都有明显改善。

近几个月密集发布的政策效果似有所显现。首先，9月份财政的“两本账（一般公共预算、政府性基金预算）”支出当月增速达到12.68%，较前值-8.47%出现了根本性改变。从收支缺口角度，9月单月收支缺口达到2.08万亿，较去年同期的1.6万亿大幅提升，说明债务资金的使用在加速。其次，地产政策的刺激效果初步显现，10月新房成交回升，叠加白名单授信的增加，房企资金端有望持续改善，从而带动相关行业资产负债表的修复和施工端的回暖。最后，“两新政策”依旧对经济产生正向影响。乘联会数据显示，10月1日-27日我国乘用车市场零售181.2万辆，同比去年10月同期增长9%，较上月同期增长2%。而根据产业在线数据，10月空冰洗排产同比增速为13.4%，好于9月的4.5%。参考日本的历史经验，我们认为在经济转入正向循环之前，政策的接续和加码非常重要。我们会密切关注“两新”政策的延期、地产货币化安置和11月人大常委会对于财政相关政策的审议状况。后续若宏观政策的加力仍旧持续，我们将对A股的后期走势维持乐观态度。

2024年上市公司三季报已经公布完毕。根据相关数据统计，2024年三季报全A、全A非金融、全A两非归母净利润整体法同比增速分别为0.03%、-7.1%、-7.3%，金融板块对A股分子端形成支撑。行业维度上，收入、利润中位数口径下正增的行业仅有电子、汽车、有色金属、公用事业、轻工制造、通信。盈利能力边际改善行业占比在1/3左右，集中在下游消费(社服、零售、纺服、医药、农业)和TMT板块(电子、通信、计算机)。ROE角度看，全A两非ROE首次跌破7%，全A剔除金融&上游资源品口径对应ROE仅为6.58%。其中，全A非金融、全A两非毛利率分别下滑0.04、0.02pct，而周转率受到营收弹性的拖累，在资本开支下滑有所对冲的情况下依旧难以阻挡下滑趋势，全A非金融周转率回落至60.82%，较中报下滑超过1pct。正如上个月我们所提到的，上市公司利润映的宏观经济问题依旧存在，我们仍然需要一段时间去等待数据的确认。在政策发力的假设前提下，我们相对看好分母端弹性较强的大盘成长方向。

$富荣沪深300指数增强A(OTCFUND|004788)$

$富荣沪深300指数增强C(OTCFUND|004789)$

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