国家统计局公布的7月制造业PMI为49.4%，回落0.1个百分点。

主要分项中，PMI生产指数为50.1%，前值为50.6%，回落0.5个百分点；PMI新订单指数为49.3%，前值为49.5%，环比下滑0.2个百分点；PMI新出口订单指数为48.5%，前值为48.3%；PMI从业人员指数为48.3%，前值为48.1%；PMI原材料库存指数为47.8%，前值为47.6%；PMI产成品库存指数为47.8%，前值为48.3%；原材料购进价格指数下降1.8个百分点至49.9%；PMI出厂价格指数下降1.6个百分点至46.3%。

7月PMI数据依旧延续了过去几个月的趋势，订单和价格指数的读数说明了需求不足的情况依旧存在。展望三季度，今年7月政治局会议提出“宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节”的措辞，明显强于2023年7月会议中“加强逆周期调节和政策储备”的表态，我们认为财政政策有望逐步发力稳增长，已经公布的3000亿特别国债支持设备更新和以旧换新可能仅仅是个开始，预计三季度会有更多稳增长政策密集出台，促进下半年经济稳定，完成全年增长目标。

美国发布了低于预期经济数据，或将成为推倒多米诺的第一块骨牌。最新公布的7月非农报告显示，美国失业率从6月的4.1%上升至4.3%，高于预期的4.1%。新增非农就业人数从6月的21.6万人下降至11.4万人，大幅低于预期的17.5万人，5、6月新增非农就业合计下修2.9万人，过去三个月平均新增就业17.0万人。由于美联储在7月会议的声明中明确指出将密切关注劳动力市场的变化，而7月失业率的超预期上升已经触发了经济衰退的领先指标（萨姆法则），我们认为2024年美联储降息或已成定局，但是否在9月启动仍然需要更多的数据验证，特别是25-54岁人群的就业率、薪资增速、核心通胀环比读数以及衰退预期对金融市场的影响（例如美股持续下跌）等几个关键指标。

7月以来，A股红利板块的超额收益进一步收敛，板块内部的分化开始加剧，这可能和公司半年报业绩分化加大、政治局会议后对国内基本面回暖的预期升温有关。我们认为，在国内释放逆周期调节的维稳信号、海外经济体进入降息周期和海外资金回流A股的三重积极因素催化下，A股的市场中枢有望抬升，中短期业绩或将真实改善的顺周期方向值得重点关注。

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 $富荣沪深300指数增强A(OTCFUND|004788)$

$富荣沪深300指数增强C(OTCFUND|004789)$

#海外市场动荡 核心逻辑是啥？##但斌：恐慌的时候买入都没错#