国家统计局公布的11月制造业PMI为49.4%，较10月回落0.1个百分点。 

主要分项中，PMI生产指数为50.7%，前值为50.9%，回落0.2个百分点；PMI新订单指数为49.4%，前值为49.5%，回落0.1个百分点；PMI新出口订单指数为46.3%，前值为46.8%；PMI从业人员指数为48.1%，前值为48.0%；PMI原材料库存指数为48.0%，前值为48.2%；PMI产成品库存指数为48.2%，前值为48.5%；原材料购进价格指数回落1.9个百分点至50.7%；PMI出厂价格指数回升0.5个百分点至48.2%。 

虽然对经济前景充满信心，但面对摆动的数据，我们仍然认真的拆分观察了细节。高技术制造业PMI为51.2%，环比前值上升2.0个百分点；装备制造业PMI为51.6%，环比前值上升0.9个百分点。高耗能行业PMI为47.3%，环比前值回落。行业特征显示新兴产业景气上升，而传统制造业景气受需求拖累有所下降，我们判断，一方面和过去两个月原油为代表的大宗商品调整诱发的原材料去库存有关（对应原材料购进指数回落，而出厂价格指数回升），另一方面也和地产投资低位区间徘徊且化债背景下部分省市基建受到约束有关（对应原料基建敏感的大企业原材料库存连续两个月回落，而对出口和服务敏感性小企业反而上行）。 

综合来说，目前PMI仍明显高于5月读数，由于其结构特征较为明显，我们理解这更像是向上修复进程中的回踩。而从更为积极的角度考虑，总需求仍待巩固的情况下，2024年维持较积极的房地产政策以及偏宽财政空间的概率或进一步上升。  

$富荣沪深300指数增强C(OTCFUND|004789)$$富荣沪深300指数增强A(OTCFUND|004788)$  

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