转自@富荣基金郎骋成

4月，全国有疫情省市增多，确诊人数较三月快速增加，各省市特别是华东及华北地区的线上和线下的消费均受到较明显的影响，表现为快递停发、出行受阻、部分工厂及门店受封控影响开始停工停产。国家统计局公布出的社零数据显示，4月社零总额为2.95万亿元，同比下降11.1%，而3月社零总额为3.42万亿，同比减少3.5%；我们可知4月数据环比回落，显示出疫情扩散对于社会消费有较明显影响。

疫情之下，必选消费表现出明显的韧性，可选消费则受到明显冲击。主因是消费者对必选消费品的需求一直维持，但由于出行和物流不畅，导致消费者减少并延迟了一些可选消费品的购买。从数据来看，4月保持正增长的仅有粮油食品类、饮料类、中西药品类、石油及制品类，其分别同比增长10.0%/ 6.0%/ 7.9%/ 4.7%。这些品类都具备刚需、即时消费的特性。而以往韧性较强、很少出现下滑的烟酒类、日用品类出现不同程度下滑，同比增速-7.0%/ -10.2%，一定程度反映疫情中人群开始减少聚餐、并出现延后消费。

而在可选消费品中，诸如化妆品等快消品对于线上渠道依赖较多，而快递受阻影响整体行业，使得消费出现需求延后，因而对其影响尤为明显：4月服装类、化妆品类、金银珠宝类、家电音像类社零数据分别同比变动-22.8%/ -22.3%/ -26.7%/ -8.1%。因此，我们建议投资者们积极关注全国疫情动向，以判断各类消费品复苏时点。

5月以来，上海疫情确诊人数转少，逐步开始复工复产，全国各地偶有疫情但总体可控。从疫情确诊数量及全国范围内封控城市数量来看，4月或是今年全国疫情冲击导致经济降速最明显时点。因此，伴随物流恢复，加之电商年中6.18大促即将到来，线上占比较高板块有望率先反弹；前期消费场景抑制，或需求受到延后的板块有望迎来消费补偿，需求复苏下实现业绩反弹。

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