2023年债券市场在去年年底的暴跌中逐步恢复,信用债的恢复好于利率,AA 和AA的恢复又好于标准AAA品种。以3Y为例,AAA年初以来收益率变化不大,整体是票息行情,AA 年初以来累计下行约30bp。下沉策略占优。1季度以来,市场对经济回暖的程度进行了反复博弈,预期也较为混乱,投资者在“弱现实”、“弱预期”、“强现实”、“强预期”的多种组合中反复横跳,导致长利率没有很好的趋势性机会。但伴随理财规模的回暖,信用债逐渐脱离去年年底集中赎回下跌的阴霾,品种利差、期限利差、等级利差又重新走向压缩。
一季度权益市场方面,整体呈现上行震荡走势,行业层面整体分化较大:通信、计算机、传媒、建筑、电子等板块表现较为强劲,而消费者服务、房地产、银行、电力设备及新能源、农林牧渔等板块表现相对落后。伴随着2022年11月疫情管控政策的边际放松,社会和经济的秩序逐步回归常态,站在全球各经济体经济增速比较的视角上看,今年中国经济增速或相对占优,叠加市场预期美联储紧缩货币政策接近尾声等海外金融条件紧缩情况有所缓解等因素的加持,北上资金大幅流入A股,今年一月权益市场迎来了开门红行情。进入三月,市场从去年11月开始的“强预期、弱现实”的交易逻辑逐渐走向来自于政策支持力度成色和经济数据成色的验证期。在此期间,市场受到阶段性美国硅谷银行、瑞士信贷等个体银行风险对国内市场风险偏好的影响。
报告期内,本基金股票端投资采取与反脆弱相结合的系统化主观投资策略作为核心策略,采取自下而上组合投资结合中观配置,自上而下的宏观框架指导的组合构建方式,采用多策略的管理方式,在全市场范畴内寻找兼顾安全边际和景气度、具备较高投资性价比的行业和个股,力争穿越市场不同风格与投资主线周期,同时积极使用衍生品工具管理产品的波动和回撤水平。在产品仓位管理方面,在宏观波动率位于高位的环境下,我们重视自上而下的系统性看待市场的研究视角,因此在以产品投资目标的指导下,更为积极地应对股票市场的波动。债券端组合以稳健的票息策略为主,久期保持中性水平,在配置品种上坚持分散原则,降低了二永占整体信用债持仓的比重,增配普通产业债、政金债等波动相对更小或者高流动性更好的品种。与此同时,严控信用风险,不做资质下沉,没有弱资质城投、地产债的持仓,确保组合底仓的安全。