一季度,国内经济维持稳健的增长趋势。自从2021年底经济工作会议以来,各级政府纷纷出台稳增长政策,并且初见成效。1-2月份经济数据明显超出市场预期,尤其是新老基建投资均起到了重要的稳定作用。然而3月份以来,奥密克戎在数个重要城市出现传染,对于经济将产生一定的负面冲击。不过值得注意的是,自从2020年疫情爆发以来,中国经济在全球供应链体系的地位愈发稳定。今年以来,贸易顺差继续维持高位,展现了中国经济强大的内生韧性。然而,与此同时,海外局势愈发复杂,对于全球,包括中国在内的资本市场的风险偏好造成较大冲击。俄乌战争以及大宗价格上涨,导致全球避险情绪增强,各国股市均不同程度出现下跌,国内市场也受到较大波及。在市场出现波动的过程中,我们积极选择经营质量优异的企业。从投资行业来看,我们关注盈利能力相对稳定的如医药、消费等领域,拥有全球技术优势的高端制造,以及具备供需环境维持向好趋势的行业。债券方面,一季度全球受到多重冲击,导致大宗商品价格进一步上行,通胀压力明显加大,叠加疫情对于经济的持续影响,整体进入滞胀环境。美联储启动疫情以来首次加息以应对高企的通胀,全球流动性整体仍然宽松。国内经济再度受到疫情影响,尤其对于消费和服务业,尽管有稳增长的政策不断出台,但仍存在一定下行压力。流动性整体继续保持平稳,主要工业品尤其是上游资源品价格维持高位,CPI继续处于低位震荡。滞胀环境下对于债券较为不利,一季度债券利率先下后上,在稳增长信心仍然不足,疫情再次冲击经济的背景下,利率上行动力依然不足,以区间震荡为主。稳增长的政策取向重点已经不在于货币政策,且市场对降准降息均有充分预期,因此短期难以带来实质性利好。上行空间主要取决于基本面的修复动力,如果后期稳增长效果显现,待疫情有所缓解,叠加美联储持续加息影响,利率或有小幅上行压力。信用债整体性价比仍然较低,信用利差处于低位,择券难度依然较大。可转债整体性价比较低,估值水平仍处于历史高位,尽管没有出现此前担心的估值显著压缩风险,但在股市尚未企稳的情况下,转债缺乏明确机会。整体估值易下难上,更多需要自下而上进行择券,过去三年出现的系统性估值提升机会难以再现。回顾一季度操作,本基金根据市场情况,债券方面基本无新增配置,主要以净卖出为主,减持了部分信用债。