很多投资者会关心一个问题——今年债券市场已经表现这么好了，明年债券市场还有没有机会，会不会像2016年下半年追进去了然后遇到债券市场大调整。

下面说一下个人观点：

一、宏观经济方面下行压力较大。

投资者对中国明年经济下行基本上能达到共识，而且我们国内经济面临的困难可能要比很多投资者想象中的严峻的多。事实上，不仅仅是中国，明年可能是全球主要经济体经济增速共振下行。

我们来看看明年国内经济展望：

外需方面，随着美国的逆全球化贸易政策的实施，2019年外需放缓，这必将影响中国的出口。同时，在2018年下半年，中国企业有抢出口情况的存在，这在一定程度上透支未来出口订单。

固定资产投资方面，目前固定资产投资是下跌，未来基建可能触底反弹但反弹力度有限。基建一般是经济下行背景下起着稳经济的作用，但是2019年基建反弹力度也有限。

房地产投资方面，去过N年里房地产是中国经济的最重要的引擎。但现在中国房地产可能已经进入超级房地产周期的尾声。三四线棚改在弱化促使三四线房地产投资降温，二线城市土地成交萎缩可能使得二线城市走软，一线城市补库存可能使一线城市投资明年表现较好。整体来说，明年房地产投资数据不会乐观。

虽然不少投资者期待出现因要刺激经济可能出现放松房地产政策，但事实上现在是中国老百姓手上没钱无力继续加杠杆买房，即使未来对房地产政策有所放松也难对经济有较大的提振作用。而且，笔者不认为在2019年里房地产调控政策在全国层面会出现明显的放松。

制造业投资方面，制造业需求减弱抑制制造业投资提升空间，制造业投资可能在未来半年筑顶并随后下行。

二、会不会较大的经济刺激政策使经济好转？

有一些投资者担忧明年会不会有特别大的经济刺激政策出台并刺激中国经济好转。

笔者认为由于目前经济主体的杠杆已经比较高了，缺乏继续加杠杆的空间。糗事财政存款同比增速都往下，这意味着未来财政政策的空间相对有限了。

而且随着国内大规模举债，我国的财政乘数越来越低，同时对实体经济中的私人部门的挤出效应愈发明显。未来即使有政策刺激，刺激效果可能也比较有限。

三、通胀水平整体可控

经济不好的时候，需求难振，这种情况下一般难有较高的通胀出来。整体来说，投资者对明年的通胀不必过于担忧。

四、信用事件频发会不会成为影响债基投资价值重要因素？

这一点，其实笔者在《债券违约潮来了，还能不能投信用债基？》文中就说过，信用事件虽有发生，但占比很低。

2019年里的信用事件可能继续增多，但整体而言这不影响债券基金的投资价值。

五、汇率会不会制约国内利率下行？

不会，中美两国所处经济周期位置不同，所以货币政策自然会脱钩，即使美联储在加息也不影响中国国内利率的下行。

而且美国经济见顶回落态势比较明显，美联储可能在明年大幅放缓其加息节奏。事实上我们看到近期美国长端债券的利率已经在下行，不断有投资者开始卖美股买美债，这就是说明投资者在预期2019年美国经济将面临衰退。

随着明年美国经济的下行，美国货币政策可能重回宽松从而带动美元走软。一旦美元走软，人民币汇率贬值压力也将有所缓解。

小结：

明年，至少明年上半年债券市场还应该有一定的机会。这时候投资者买纯债基金从未来半年至一年的周期看，可能依旧是一个好的投资选择。

但是，笔者也要提示一下，年末市场资金可能偏紧张，叠加前提债券利率下行过快，近期债券市场可能持续出现一段时间的调整。

以上一家之言，供大家参考。

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