1. 资产配置的原理

资产配置是建立在“多样化投资可以分散风险”的理论基础之上的，也就是以所谓的马科维茨理论为基础。

简单的说，就是不同类型的资产之间是不相关的或者相关度比较低的，这样不同的资产之间的波动性就能相互抵消，从而降低整个投资组合的波动性。

经济就像四季一样不断地轮动，而每一种投资品都有适合它的季节。

某一种投资品在某一种特定的经济条件下表现特别好。但同时可能另外一种或者几种的投资品在这种条件下，表现就比较差。

比如在通货膨胀时期，房子价格会上涨，但是央行为了控制通货膨胀，往往会提高利率，那么债券的价格就会下跌。

资产配置希望你同时持有这两种资产，这样无论是在通货膨胀还是通货紧缩，你的资产波动性都比较小。

但是做资产配置的目的并不是单纯的降低风险，如果一正一负刚好抵消，收益为0，那么资产配置的意义何在。

资产配置除了要降低风险，更重要的是让资产能够保值、增值。

无论在任何的经济环境下，投资组合的收益都是正值。

资产配置的关键点在于找到各种资产配比的最优解，让风险最低条件下，预期收益率最高。

我们看到了在全天候策略由多种不同的资产组成，并且每一种资产都有其精确的配比，最终才能有如此稳健的收益。

2. 传统股债均配的误区

大多数的理财顾问或者理财书籍都倡导一种叫做“股债均配”的资产配置模型。

这种模型很简单，一般就是将资产的50%配置成股票，另外50%配置成债券。

当然，根据风险承受能力的不同，这个比例还会进行调整。

比如有一种非常受到欢迎的配置方法是按照年龄去调整配置比例。

这种观点认为越年轻就越能承受风险，股票配置的比例也就越大。

比如30岁左右的年轻人可以配置70%的股票，30%的债券。

传统的观点认为股债均配模型之所以非常合理，是因为在一般情况下股票和债券是负相关的。

简单的说，就是当股票上涨时，债券一般会下跌;股票下跌时，债券一般会上涨。两者像是跷跷板一样。

股债均配，相当于充分持有了两种资产，当某一种资产下跌时，另一种资产上涨，降低了整体的波动性。

传统的观点认为股债均配是达到了一种“平衡”。

但是达里奥提出了一个惊人的观点，股债均配并不平衡，传统的观点是错的。

其中一个重要的论据就是在市场暴跌的时候，传统的平衡投资组合竟然会下跌25%-40%，这样的表现怎么也不能称之为平衡吧?

之所以会出现这样的情况，是因为股票的波动性要比债券高3倍，换句大白话说，就是股票的风险比债券高3倍。

而当你配置50%股票，50%债券的配比时，也就意味着股票资产在你的投资组合中承担了绝大多数风险，而只有非常少的一部分风险来自债券。

那么两者的波动性是没办法抵消的，也就达不到所谓的平衡了。

你把钱分成了两部分，但是风险却不是一半一半。

这种传统的股债均配模型受股市影响非常大，股票市场下跌，整个投资组合也会下跌。

所以如果想要达到所谓的平衡，就需要让债券占更大的比例，减小股票的占比，只有这样才能让两者的风险平衡。

3. 全天候模型的精确配比

铺垫了这么多，终于来到了最关键的部分，达里奥的全天候模型的精确配置方案。

股票资产配置30%。(在书中给出的是标普500指数基金)中期国债15%长期国债40%黄金7.5%大宗商品7.5%。

正如上面讲解的，债券的比例远远高于股票，这样才能够使风险平衡。

在普通的情况下股票和债券是跷跷板效应，一者上涨，另一者下跌，两者能够平衡波动性。

在某些极端情况下，比如经济危机，极端的通货膨胀，会出现股债双杀的情况，这时候占比15%的黄金和大宗商品会上涨，并且波动会非常大，抵消一部分股债双杀的下跌幅度。所以我们看到了在2008年金融危机出现，这个策略只下跌了3.93%。

4. 最后最重要的一步：投资再平衡

每一年年底的时候，你会发现有一些资产价格上涨，另一些资产价格下跌，最终投资组合中各项资产的配比发生了变化。

这时，你需要卖出一部分价格上涨的资产，买入一部分价格下跌资产，使整个策略的各项资产重新回到最开始的配比。

投资再平衡实际上实现了择时的功能。

也就是默认涨幅过多，资产被高估，下跌过多，资产被低估。

通过再平衡，买入低估的资产，卖出高估的资产，从而让策略具有一定的择时功能，让收益率更高。