3、债券型基金的能力如何评判？

债券型基金经理的投资能力归纳为择时能力、券种配置能力和择券能力。三种能力的具体定义如下：

择时能力：基于对宏观基本面和市场流动性的判断，预测债券市场未来走势，调整债券组合久期结构及杠杆水平的能力。在对债券型基金经理择时能力进行评价时，首先对业绩归因所得到的基金在各类债券资产上的仓位水平数据进行处理，统计出不同月份基金债券组合的久期结构。通过观察不同月份之间债券组合久期结构的变化情况，推断出基金经理对于债市走势的判断，并将其和同期10年期国债收益率的实际变化情况进行对比。如果基金经理的择时判断和债市实际行情走势相一致，则认为其具备有良好的择时能力。

券种配置能力：通过进行利率债、信用债配置投资，赚取票息收入及资本利得的能力。对债券型基金进行业绩归因所得到的不同类型债券资产对基金的收益贡献，可直接用于对基金经理的券种配置能力进行评价。某一券种（例，长久期利率债）对基金的收益贡献越高，则认为基金经理该券种的配置能力越强。

为比较不同基金经理特定券种配置能力的相对强弱，对相同时间区间内不同基金的券种收益贡献进行排序，将其在全部可比基金中的分位数排名作为基金经理特定券种配置能力的得分。

同样的思路，对相同时间区间内不同基金的择券收益贡献进行排序，将其在全部可比基金中的分位数排名作为基金经理择券能力的得分。

择券能力：通过对行业及公司基本面进行研究，挖掘优质信用个券，获得超额收益的能力。

4、如何判断债券型基金投资风格？

受投研经历、风险偏好、性格特点等因素的影响，基金经理在进行投资时通常会体现出一定的投资偏好，其所管理的基金投资组合也会呈现出一定的风格特征。以股票型基金为例，常见的基金风格包括市值风格、行业主题风格、换手率风格、持股集中度风格等。与之类似，债券型基金也具备有其独特的投资风格，我们将其归纳为三个类别，分别定义为资产配置风格、久期配置风格和信用债配置风格。

1)资产配置风格

资产配置风格反映了基金经理在进行大类资产配置及券种选择时所体现出的投资偏好。大类资产配置层面，基金是只投资于利率债、信用债等固定收益类资产，还是同时投资于固定收益类资产和权益类资产；券种选择层面，基金是长期重仓持有利率债，还是重仓持有信用债，或是根据市场行情的变化在利率债和信用债之间进行灵活选择。债券型基金的资产配置风格可通过查阅基金招募说明书，了解其投资范围限制，并结合基金在定期报告中所披露的实际投资比例来进行确认。

2)久期配置风格

久期配置风格是指基金经理在确定债券投资组合久期水平时所体现的投资偏好。具体而言，基金是长期重仓持有短久期债券，还是重仓持有中长久期债券，或是根据市场行情的变化在短久期债券和中长久期债券之间进行灵活配置。

除短期纯债型基金和部分被动指数型债券基金外，大部分债券型基金未对债券投资组合的久期水平进行明确限定。与此同时，基金在定期报告中也不会对其债券投资组合的久期情况进行披露，因此难以通过公开信息来对基金的久期配置风格进行确认和识别。为解决这一问题，我们借用债券型基金业绩归因所得到的数据结果，对基金债券投资组合的久期结构进行估计，筛选出具有特定久期配置风格的基金。具体方法将在下文中进行详细介绍。

3)信用债配置风格

信用债配置风格是指基金经理在进行信用个债选择时所体现的投资偏好。信用等级层面，基金是只投资于高信用等级债券，还是适度投资中低等级债券以提高投资收益；发债主体层面，除国企发行的债券外，基金是否投资于民营企业发行的债券；区域或行业层面，基金在进行信用个债选择时，是否规避特定区域或特定行业的债券。

由于基金在定期报告中仅对前五大重仓债信息进行披露，因此难以对基金的信用债配置风格进行准确刻画。解决这一问题的最好方法是对基金经理进行访谈或调研，了解基金公司的信评制度和信评流程，从而确认基金的信用债配置风格。

资料不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎！