我们金融学的文献里有些研究，就叫做基金业绩归因（performance attribution），就是研究基金收益的来源和构成，然后把它分解成资产配置、行业配置和个股选择几个维度的能力。
这些对我们的投资其实有很重要的作用。一来，你可以用这种方法对自己或家人进行分析，以确定自己未来的投资方向。二来，也可以对自己的基金经理做分析。比如说一个基金经理如果他的能力主要来源于大盘，那你就不用选他了，你就直接买大盘的基金就好了。有一些基金经理做资产配置比较厉害，你就可以模仿他的配置。还有的是擅长于个股选择，你就可以去模仿他的个股选择。
好，我们用经典的投资学教科书里面的一个例子来给你说清楚，什么是基金业绩归因分析方法。
现在有一支美股基金，主要投资在股票、债券、货币市场工具上，权重分别是70%、7%，和23%。它在每个资产类别上的收益分别是7.28%,1.89%、和0.48%，所以当月的实际收益率为5.34%（70% x 7.28% 0.07% x 1.89% 23% x 0.48%）。
好了，那前面我们说过，基金的主要能力是体现在证券选择和资产配置（择时）上面。而证券选择中又分为行业选择和个股选择。所以我们重点分析一下，这个基金经理的业绩来自哪个地方。
何比较，都需要一个基准，所以这里也要构造一个基准，就是基准组合。这个组合的投资品种，首先要和你考察的基金是一样的，那么也就是股票、债券和货币市场工具。
基准组合的配置比例，按照同类风格的基金配置的中位数，中位数就是代表着这个行业中等水平的基金的配置水平。当然了，你也可以换用平均数，就代表着行业平均的配置风格。
在选择这个基准组合的时候，我们发现，同类风格的基金配置的中位数是股票60%、债券30%、货币市场工具大约在10%左右。然后，我们找到股票的大盘指数，比如说标普500指数，债券的大盘指数就是雷曼兄弟指数，后来雷曼兄弟倒闭以后，这个指数改名为彭博巴克莱指数。还有，货币市场的基准利率，你从数据库里可以找到这三类资产的市场平均收益率，分别是5.81%、1.45%和0.48%。
好了，拿到了这些数据以后，你就可以开始自己的分析了。
一、证券选择能力
首先，咱们看一下这个基金在证券选择上和行业中等或者平均水平的比较。
你看，基金在股票上的收益率是7.28%，而我们选择的股票大盘收益率是5.81%，那证明什么呢？就证明这个基金经理选择了市场上表现比较好的绩优股。同理，这个基金在债券上的收益率是1.89%，而债券大盘的收益率是1.45%。那也证明，这个基金经理选择了市场上表现比较好的债券。所以说证券选择带来的贡献率是1.06%。其中在股票选择上的表现尤为突出。那也就是说，这个基金显示出了比较好的证券选择能力。
们再把这个分析往前推进一步。
债券选择上能力比较简单，而股票选择上所获得的超额收益可能有不同的维度，它可能是来自于一个行业的配置，也可能来自于个股的选择，而这两者的区别是非常重要的——行业选择上的能力，更显示的是基金经理对于宏观周期的把握，而个股选择则更多反映的是对公司微观细节的认知。
然后我接着将这个基金的持股数据又拆解了一下，发现它主要投资的是基础材料、能源、耐用消费品、信用服务等八个行业的股票。为了找到这个比较的基准，我们又开始分析标普500指数中的行业权重和行业收益率。然后发现，这个基金在日常消费品这个行业超配得很多，超配高达1倍以上。而这个行业，恰好是本月涨幅最好的行业。
这就证明，这个基金的经理人在行业的配置上能力很强。
我们进行一个简单的加减乘除就可以算出，行业配置对基金收益率的贡献是差不多1.3%，自然在个股选择上的贡献率就比较低了，就是0.18%。
通过这么一个拆解，现在你大概已经知道了，首先这个基金表现挺不错的，它在证券选择上显示出了比较强的能力。而且对股票的选择很有一套，尤其是对股票的行业把握比较强，证明他的宏观分析能力很不错。
二、资产配置能力（择时）
那么我们往下再看看，这个基金经理是不是在资产配置择时上具有优势呢？我们再看一下，基金资产配置的数据，股票、债券、货币工具的配置，货币市场工具的配置分别是70%、7%和23%。而这个基准组合的配置是60%、30%和10%。一对比你就会发现，和整个行业相比，这个基金偏好股票配置，对流动性很重视，而对债券则比较冷淡。
好，那么他这个决策对不对呢？测算的方法非常简单。我们用这个基金各个资产的权重减去基准组合的权重，然后乘以相应的资产收益率，就得到了这个基金在资产配置上的收益率为0.31%。同样地，计算的公式我把它已经放在文稿里面了。0.31%这么一个正的超额收益率，就证明基金超配股票，冷淡债券是对的。这一段时间里，股票的表现应该是比较好的。所以这个基金在资产配置上获得了0.31%的收益率。
好了，到这里，这个归因分析基本上就完成了。这个基金比行业的中等水平要表现得好，大概有1.37%的超额收益率。然后基金经理显示了资产配置上的能力，也就是说能够在某一大类资产表现比较好的时候，在那一类资产上进行超配。同时，这个基金经理也显示了比较强的证券选择能力。
但是，在证券选择中，他主要靠的是对行业的把握比较准确，而在个股选择上并没有显示出特别强的能力。很明显，这是一个对宏观分析比较有心得的基金经理。
