12月13日，南方基金固定收益投资部总经理李璇回顾了今年的债市表现，并展望了明年债市投资机会，以下为主要观点摘要：

一、回顾2018年债市表现

1、宏观经济：2018年宏观经济高开低走，上半年在地产投资和制造业投资的带动下，经济增长依然表现出较高韧性。不过受基建投资持续下滑、消费增速不断下台阶、贸易纠纷不断升级和海外基本面趋弱下，下半年经济下行压力越来越明显。

2、货币环境：在经济下行背景下，央行自二季度起三次降准，资金面也始终保持在合理充裕水平；财政政策虽不断加码，但受预算约束和平台融资趋紧的影响，实际效果一般；而社融也在非标大幅收缩的影响下，增速放缓。全年形成了“宽货币+紧信用”的格局。

3、业绩表现：受益于宽松的货币环境和乏力的信用扩张，债市收益率不断下行，走出了小牛市行情。我司今年对债市一直保持偏乐观的态度，在投资中，平均久期水平要高于同业中性水平。因此，今年我司债基的业绩在同业相对靠前，纯债基金今年平均收益在7.53%以上，亦有债基获取了10%以上的收益。

二、2019年债市展望

1、宏观经济：2019年宏观经济依然面临较大下行压力。受预算硬约束，基建投资难以大幅增长；地产销售预计明年将出现负增长；制造业盈利周期基本见顶；在房地产销售后周期影响下，消费增长难有明显起色；明年贸易顺差继续面临大幅缩减压力，净出口将对经济增长形成负向拖累。

2、政策环境：在经济下行压力下，货币政策预计不会轻易转向，但会受美联储加息的制约。财政政策虽持续发力，但效果始终有限，宽信用的过程依然缓慢。

3、债市展望：宏观环境和货币政策，依然对债市比较友好，利率仍处于下行周期。但随着收益率的下行，目前收益率的绝对水平已经不高，未来要获取资本利得的空间比较有限。预计明年债市上半年会好于下半年，信用债会好于利率债。

三、关于债基投资

1、关于收益预期：债券的价格与收益率呈负相关关系。今年债券收益率下降对应的是债券价格的上涨，但债券收益率下降后，对未来的预期收益需要随之下降，因为债券收益主要来自两部分：一是票息，另一个是资本利得，在当前债券收益率下降后，债券未来可获得的静态收益率是下降的，因此需要适当降低收益预期。

2、关于风险控制：南方基金采取投资决策委员会授权体制下的基金经理负责制，主要是通过投决会对组合的审查，避免组合承担过高的投资风险；信用风险的控制则主要靠内部团队来完成，我司有10多人的信用团队，分行业、分地域对债券评级并对持仓的债券进行密切跟踪。虽然今年信用违约频发，但我司产品无一踩雷，我司从成立至今，没有发生过一起信用踩雷事件，这也要得益于我司强大的信用分析团队。

风险提示：本文所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，不构成对我公司旗下基金实际投资行为的约束。投资者购买基金前应关注适当性新规，结合自己的风险承受能力理性投资。