美国当地时间12月4日，美股出现暴跌，道琼斯指数下跌3.1%，标普500指数下跌3.24%，一夜之间美国股市蒸发约8.5万亿人民币。

市场人士分析，美股此次暴跌的原因之一是“美国国债收益率倒挂”。

什么叫做“倒挂”？

按照常识，越长期限的债券，需要付出的利息也就越高。

假如小南想借2年的贷款，需要付出4%利息；如果借10年的贷款，就要付出比4%更高的利息，债主才愿意借钱给小南。

而现在美国国债出现了一个“诡异”的现象。

期限越短，利息反而越高：3年期美债收益率一度较超过5年期美债，同时美国2年期与10年期国债收益率之差也缩窄至0.13%，为近10年以来最窄。

图：美国三年期国债收益率低于五年期，wind,2018.12.04

为什么会出现“倒挂”现象呢？

这意味着多数债券投资者开始认为，长远来看经济大概率会衰退，短期加息节奏则将放缓、甚至降息，未来市场利率会下滑，大家对未来收益的期望也就下降了。

上文例子中，小南想借10年期的钱，之前借款人要求利息远比4%高，如今只需要接近4%，甚至不到4%都愿意借出。因为债主认为，过一段时间，经济下滑，即使这么低的利率也将没人借了。

“倒挂”预示着什么？

美国相关机构做过一个统计，二战以来，美债十年期与两年期利差共计出现了10次倒挂情况，其中9次美国经济在倒挂后6-18个月内出现了衰退。所以收益率曲线倒挂被视为未来经济将走向衰退的重要标志之一。

图：蓝线跌至红线以下时，为“倒挂”时间，灰色柱子为经济衰退时间。10次倒挂之后。9次出现了经济衰退。

图：上图为1985年以来，10年与2年期美国国债收益率倒挂时间与GDP见顶时间点，二者关系极为密切。

“倒挂”出现后，普通投资者怎么应对？

除了美国国债收益率“倒挂”，也有一些其他指标预示着美国经济见顶，这甚至影响到了近期美联储加息的坚决性。

11月之前，无论是美联储官方、还是主席鲍威尔，均反复强调“美联储需进一步渐进加息”。

但11月以后，美联储在加息立场上发生了显著变化。其中，鲍威尔和副主席Clarida均强调目前利率“仅略低于”中性利率水平；美联储11月FOMC会议纪要也摒弃“进一步渐进加息”表述，转为强调“未来货币政策不预设路径、将更加灵活”，市场分析，美联储加息次数和节奏或将低于此前预期。

随着，美联储加息立场的软化，黄金价格开始止跌反弹。

资料来源：BloomBerg,长江证券研究所

同时，债券价格与利率呈反向关系,如果市场利率下降，债券价格大概率会上涨。在预期未来经济形势走弱，市场利率下滑的时候，普通投资者适当配置一些债券基金是一种好选择。

图：南方祥元债券基金阶段收益率，wind，2018.11.19

（来源：南方基金的财富号 2018-12-06 10:54） [点击查看原文]