今年债市回暖，债基表现优异，南方祥元A（004705）年初至今取得7.28%的收益，行业排名领先。近期我们邀请南方祥元的基金经理黄斌斌就债市投资策略进行分享，解读内容如下。（数据来源：Wind,时间截至2018.11.14）

债市解读：政策利好，未来可期

1、如何看待年初至今的债市表现？

今年以来国内经济疲软，主要体现在外部环境发生变化、经济下行压力有所加大、企业经营困难等方面。年内货币政策由去杠杆向稳杠杆转变，截止10月初，央行年内实施了四次降准。政策环境的转变叠加经济下行的进一步确认促使债市收益率逐步下行，也使得债券基金的收益稳步走高。

2、对债市未来走势如何判断？

经济方面：在中美贸易摩擦下，进出口存在较大的不确定性，同时基建及房地产投资增速仍难有明显起色，消费虽保持韧性，但持续性有待观察。

资金方面：市场预期将逐步出台减税，降费等政策，提振消费，降低企业经营成本。所以我们认为流动性的宽松还是会持续，未来债市仍有较好的投资机会。

3、后期债市看好哪些投资机会？

未来债市的投资策略会从低风险的利率债和高评级信用债切换到中低评级品种，基于目前政策对民营企业的友好态度，随着宽信用向宽货币的转变，前期被错杀的一些行业龙头民企债券将有估值修复的机会。

南方祥元：业绩优异，配置价值凸显

1.运作回顾

在去杠杆、防范金融风险的大背景下，打破刚兑带来不良率的上升将对中低等级债券有明显的冲击。基于以上判断，祥元在运作上注重流动性的管理和高等级信用债的配置。

2、后期策略：

在信用债的配置上会选择一些高等级的民营企业债券，另外也会考虑投资城投债；在利率债的配置上，我们认为未来长期的债券更具有投资价值，也会进行适当的配置。

3、投资建议：

虽然目前债市依然向好，但未来收益率持续下行速度将放缓，建议投资者在债基的后期投资中对收益有客观和理性的判断。

债基是一个风险相对于股票基金更低，但是收益又比货币基金高的可选资产，在当前权益市场低迷、货币基金收益下降的大环境下，配置价值凸显。

互动问答

Q:债基收益与哪些因素有关？如何判断资金面是否宽裕？

A:以下几点会影响债基收益：国家货币政策导向，如利率处于下行趋势，利好债市投资；国家整体经济情况，经济下行压力较大的环境利于债基表现，反之通胀上升或经济增速较快的情况将利空债市；债券本身的票息也是债基收益的重要组成部分，所以在债基管理中会选择一些收益率较高、风险可控的债券进行配置。

资金面的判断建议关注两个方面，一是上海银行间拆放利率（shibor）的走势；二是货基的收益情况，通常流动性较紧时，货基的收益会走高。

Q:南方祥元的运作如何利用杠杆？是否参与债券期货套保？

A:南方祥元为开放式债基，在杠杆的使用上相对谨慎，通常会维持在120%以内，在有充分理由做多的情况下，才会阶段性的将杠杆提升至135%-140%之间。其投资范围包括了国债期货，今年的投资中也有应用国债期货进行套保的操作。

Q:未来哪类券种的投资机会更好？

A:相比短期债券已接近央行的政策利率，长期债券的投资机会更好。在去杠杆及打破刚兑的背景下，一些优质民企及城投债被错杀，我们认为后期会有一定的估值修复机会。

风险提示：投资观点仅供参考，不作为投资决策的依据。过往业绩不代表未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。

（来源：南方基金的财富号 2018-11-23 10:00） [点击查看原文]