【南方固收部债市整体观点】

债券市场受到疫情和地产政策边际变化影响，近期调整幅度较大，收益率曲线相对比较平缓的上行。

本轮债市大幅调整在历史上也是少见的，一般而言，单日普遍上行20-30BP，要么是基本面发生明确变化，要么是发生流动性挤兑。

就基本面而言，无论是进出口、消费、还是地产都在恶化，也正是因为经济下行压力加大，所以政策调整，能否有实质改善还需要验证。

再者，疫情放开后，确诊人数增加，经济还会有一段时间下滑压力加大。海外进入衰退周期，出口下滑也是相对确定的。

所以从任何维度来看，本轮收益率大幅回调并不是基于基本面的变化，而是流动性挤兑。

今年存在一定的资产荒，金融机构不断加杠杆套息的策略获取收益，导致信用利差比较低。一旦出现市场调整，信用利差也会跟随展宽，但是信用债的活跃度较弱，市场的买入量不足，会导致机构优先抛出利率债，确保流动性。

所以我们认为利率债会比信用债更加早调整到位，而且当前收益率已经回到3月份的水平。综合考虑当前经济形势，我们认为当前水平已经具备很好的配置价值。

【南方祥元、和元基金经理黄斌斌债市观点】

根据过往经验，流动性挤兑行情，只要资金面不发生明确改变，可能都是比较好的抄底机会。

如果我们对流动性的判定依然是“合理充裕”，那么现在可逐步增持利率债。信用债依然是谨慎态度，赎回的负反馈只是第一步，后续如果持续赎回，很多组合必须强行卖出信用债，会进一步抬升信用利差。

根据南方祥元三季报，目前债券市值比例96.71%为金融债、根据南方和元三季报，目前债券市值比例97.74%为金融债，组合配置受市场波动影响较小。（数据来源南方基金2022.09.30）

【南方多利基金经理李璇债市观点】

债券资产方面，近期受疫情防控措施优化调整及稳经济相关政策影响，债券市场面临一定调整压力。但宽货币背景下，债券市场波动幅度有限，调整为我们带来买入机会。

转债方面，Fed模型对应的股债性价比处于相对极值位置，海外通胀出现见顶迹象、国内加大稳增长力度，使得权益市场面临的内外压力均有所缓解，转债作为与权益市场密切相关品种存在投资机会，同时转债下有底的特性可以在一定程度上对组合的转债投资形成向下保护、调整后的债券市场也将为转债波动起到一定对冲作用。

综上，当前时点多利力争在控制风险的前提下，投资具有较好的性价比。

【南方皓元基金经理刘骥债市观点】

近期，债市调整主要是三个方面的原因：（1）资金面收紧（2）疫情防控措施调整优化（3）稳地产政策出台。

其实这三点也是今年债市走出牛市行情的重要因素，其中疫情和地产导致经济基本面不佳，而资金面宽松给债市提供了源源不断的流动性，当前这三个因素出现了一些变化，因此短期债市出现了中等级别的调整。

但我们认为这波调整是个配置的机会，我们倾向于认为调整会在11月底之前结束，核心逻辑在于疫情防控措施调整优化和地产的政策都是相对偏中长期的政策，需要很长时间才能看到效果。

首先从疫情防控措施调整优化来看，疫情尚未完全结束，各地仍有新增，短期看疫情还将持续对经济形成影响；

其次对于稳地产政策，目前出台的政策主要是关于企业融资，这并难以从根本上改变地产投资端和销售端，当前居民对房产消费信心下降，这些不利因素或导致地产的销售难以迅速改善，因此地产基本面的改善或将是个长期的过程。

综合来看，我们认为近期市场的调整对于投资端来说或是个配置窗口期，当前购入的资金或可以配置到较好的债券类资产从而改善投资体验。

【南方升元基金经理王景明债市观点】

净值异动主要是（1）资金面收紧（2）疫情防控措施调整优化（3）稳地产政策出台。

其实这三点也是今年债市走出牛市行情的重要因素，其中疫情和地产导致经济基本面下行压力较大，而资金面宽松给债市提供了充足流动性，当前这三个因素出现了一些变化，因此短期债市出现了中等级别的调整。

但我们认为这波调整是个配置的机会，市场的调整或会在后续得到一定程度的修复，支撑逻辑在于疫情防控措施调整优化和地产的政策都是偏中长期的政策，或需要较长时间才能看到效果，而当前的经济环境或不支持货币政策收紧。

近期收益率曲线平坦化上行，考虑到当前经济基本面仍有下行压力，预计资金流动性依然会保持合理充裕，短期再大幅调整的风险较为可控。

对于11月中下旬计划投资的新资金而言，本次债市调整是个很好的机会，一方面风险得到了极大的释放，另一方面利于获得收益率更高的底层资产。

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