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发表于 2021-10-15 20:35:37 股吧网页版
从《长津湖》看本轮军工行情的确定性、持续性

今年国庆挡最热的电影非《长津湖》莫属,影片再现了中国人民志愿军用硬钢的实力,为中国的发展争取了长期和平稳定的外部环境。

建国以来,国家始终注重军工行业的发展,不断提升武器装备水平、研发尖端技术,取得了巨大的成就。比如我国空军从无到有,自主研发的各种战机受到国际市场认可,在10月3日结束的第十三届中国航展上,现场签订了总值超过125亿美元的合作协议书,成交了各种型号的飞机159架,很多展品都是全球首发、珠海首展。

国内军工行业的快速发展,也使A股的军工板块不断壮大,优质标的不断涌现,在过往行情中表现突出。比如2014年4月至2015年5月27日的那场牛市中,国防军工大涨271%,在28个申万一级行业中排名第二;经过一段时间的沉寂之后,国防军工自2019年1月以来走出了“V”型反转行情,再度吸引了投资者的关注。

图:中证军工行业指数走势


来源:Wind,2014年4月至2021.10.13

这一轮军工板块行情的背后,是整个行业站在了全新的发展阶段,供需拐点出现,景气度高、估值低,相对于很多行业来说性价比凸显。

对于想参与军工行情的投资者来说,面临公开信息不足、难以深入研究等问题,因此建议选择一位优秀的基金经理,依靠其专业的主动管理能力来挖掘优质军工股,力争获取更多的超额收益。在最近的研究挖掘中,我发现博时基金的兰乔在军工基金的管理上非常出色,他长期深耕军工行业研究,管理的博时军工主题股票(A类004698,C类011592)有着明显的超额回报。下面就来为大家详细介绍一下军工板块的投资机会和布局方式。

一、站在供需拐点和成长起点上的军工

军工产业链的上游为芯片、原材料等,如电子、钛合金;中游为设备、分系统等,如集成电路、零部件加工;下游为主机厂、作战系统等,如飞机、卫星、导弹。当前无论是需求侧还是供给侧,行业都迎来了全新的发展阶段,中长期投资价值日益凸显。

1、需求侧:内部需求刚性,外部出口打开新空间

国防建设需要与综合国力相匹配,才能更好的维护国家利益,需求具有刚性。在我国发展蒸蒸日上的背景下,国防支出每年都会保持一定的增长,受经济波动影响小,即使遇到2008年金融危机、2018年宏观经济放缓也不例外。

图:我国国防支出及增速情况


来源:财政部、Wind、开源证券

从国内需求来看,目前我国国防支出占GDP比例较低,武器装备与军队建设存在很多需要补缺、增强的地方,比如军用卫星数量少、信息装备落后等。另外,日益增多的实战化训练也将加速装备更新换代、增加耗材消耗量、提升武器装备维修保障需求。

从国外需求来看,随着我国武器装备研发和制造实力的增强,中国军贸在全球市占率正持续提升,外贸出口逐渐成为军工行业需求的重要增量。

2、供给侧:产能扩张伴随业绩释放,分享双重改革红利

从供给层面看,确定性的需求增长引发军工企业扩产步伐明显加快,并且伴随着盈利能力的持续提升。以前的“成本加成”机制使军工企业盈利能力受限,目前的定价机制改革有望促进全行业盈利水平提升。同时军工企业规模效应将随着更多装备的批量生产而逐步显现,边际成本有望持续下降。

2021年上半年(中期业绩),军工板块实现营收1844亿元,同比增速为22.32%;实现归母净利润156亿元,同比增速为54.02%,净利润总额和增速均创出近5年新高;行业毛利率提升至21.37%,净利率提升至8.72%,均创近5年新高。(来源:Wind,东亚前海证券)

图:2017-2021年军工板块中期业绩表现


来源:Wind,东亚前海证券,选取军工行业78只股票作为样本

展望未来,资本市场和军工行业的双重改革红利有望驱动军工上市公司数量快速增长、质量不断优化,研究可视度和关注度持续提升。比如注册制改革背景下军工上市公司数量有望快速增加,放松军工企业股权激励限制条件有助于提升核心管理层的主观能动性。

3、外溢效应:军转民持续推进,高成长领域不断涌现

军事科技往往是人类科技发展的最前沿,转为民用后将带动经济发展,催生很多高成长牛股,称为“溢出效应”。比如当年美国军工企业快速发展,实现民用化后催生了互联网、GPS等新兴产业。

我国也在持续推动“军转民”,已经有了很多成功案例。比如北斗系统中的北斗星通,安防领域的海康威视,电子信息领域的深南电路,三只牛股自上市以来(截至2021.10.13)分别大涨1861%、1652%、731%。

4、估值低,性价比高,机构配置比例回升

军工板块的当前估值已走出低谷且仍处于合理区间,从纵向和横向看均有提升空间,性价比较高。截至2021年9月12日,中证军工指数市盈率PE(TTM)在74倍,处于中位值附近,位于过去五年55%分位。

图:军工板块估值情况(PE-TTM)


来源:Wind,国信证券,截至2021.9.12

对于潜在的投资机会,机构总是能够提前发现机会并进行布局。根据统计,公募基金军工板块持仓自2020年1季度开始触底回升,截至2021年2季度,公募基金重仓持股中军工持股总市值为1132亿元,创历史新高,持仓比例提升至3.2%。(来自安信证券)

图:军工行业公募基金重仓持股统计


来源:Wind,安信证券

综上所述,当前军工板块具有较高的性价比,未来发展的确定性和持续性较高,具备中长期投资价值。同时军工板块相对封闭、投研难度较高,存在较多的超额收益机会,因此选择主动型基金,依靠基金经理的专业优势,更能从较长的时间维度去获取更好收益。

目前全市场主动型军工主题基金数量不多,且2018年后没有新发产品,其中仅有博时军工主题是股票型基金,股票仓位必须保持在80%以上,是一只非常“纯粹”的军工主题基金,在基金经理兰乔的管理下,过往业绩优异。下面来为大家详细介绍一下。

二、军工领域能攻能守的实力干将

博时军工主题的基金经理是兰乔,自2010年清华大学硕士毕业后便加入博时基金,拥有11年证券从业经验,近6年公募基金管理经验,具备跨行业研究能力,尤其擅长军工板块的投资。

1、获取超额收益的同时注重回撤控制

兰乔自博时军工主题成立时就单独管理至今,任职回报为98%,跑赢中证军工指数67.33%,获取超额收益能力显著;年化回报率为17.29%,在公募基金行业中处于中上水平。在创造良好业绩的同时,兰乔也非常注重持有人投资体验,风险控制得当,任职期间最大回撤小于同期中证军工指数。

图:博时军工主题(蓝色)净值增长率走势


来源:Wind


来源:Wind,截至2021.10.13

2、从确定性出发,挖掘军工板块的中长期机会

兰乔是成长型选手,注重成长速度,也注重成长质量。组合管理中,一方面自上而下关注行业周期轮动,配置高性价比资产;一方面自下而上精选个股,保持底层资产的质量,降低组合波动,提高持有人投资体验。

在军工板块投资中,不参与因事件驱动而产生的短期博弈性机会,始终聚焦由基本面因素驱动的中长期投资机会,比如行业发展前景、经营业绩、企业内生增长能力等。

在行业布局上,主要从发展确定性出发,挖掘顺应军队发展战略、拥有高景气度且持续性强的军工细分行业进行布局,比如管理的博时军工主题在2021年2季度重点配置海空军装备(如战机)、军工材料及组件、军工电子等。


来源:2021年2季度报告

在选股上,兰乔要求军工企业拥有充足的潜力,可以在长跑中胜出,具有以下核心优势;第一拥有核心技术;第二能够与国际接轨,打开全球市场。管理的博时军工主题的前十大重仓股均是各个细分行业中的优质企业,持有期间市场表现优异,比如持有高德红外两个季度就获得了138.09%的收益,持有宏远电子一年半就获得了250.15%的收益。(持有期间指连续位于前十大重仓股)


来源:Wind,涨跌幅统计区间为进入前十大重仓股季度的第一天,至退出前十大重仓股季度的最后一天

综上所述,兰乔在军工行业投资上实力雄厚,有一套能攻能守的打法,从中长期布局的角度出发,注重降低组合波动,不愧是军工投资领域的一位干将。

三、具备高性价比的板块,不可轻易错过

目前军工行业供需两旺,业绩改善明显,估值处于合理区间,具备较高的性价比。从长期来看,军工行业计划性强,需求确定性高,受经济波动的影响较小,未来具备广阔的增长空间,有望诞生更多体量大、盈利能力强的优质企业,蕴含丰富的投资机会。

在军工板块的投资中,选择主动型基金,依靠基金经理的主动管理能力,更容易追求更多的超额收益。比如兰乔管理的博时军工主题股票(A类004698,C类011592),该基金在过往实现了可观的超额收益,兰乔深耕军工行业多年,深挖个股的能力较强,值得关注。

免责声明:基金有风险,投资需谨慎,过往业绩不预示未来表现。以上内容仅代表作者个人观点,部分资料来源于网络整理,文章内容不构成对阅读者的投资建议,阅读者据此操作风险自担。

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发表于 2021-10-16 10:19:35
点赞支持晴空君的好文分享!只是感觉军工这个板块不好把握。
发表于 2021-10-16 19:36:31
军工业绩的确定性、持续性是可以肯定的,但走势的高波动也是必须面对无法回避的,关键还是比耐心!既然没有能力把握短波段,只好傻傻地从合理估值持有至不合理估值了
晴空聊基 作者
发表于 2021-10-17 21:45:06
人生无常不由已 :
点赞支持晴空君的好文分享!只是感觉军工这个板块不好把握。
是的,高弹性板块很考验投资能力
晴空聊基 作者
发表于 2021-10-17 21:45:47
一表说 :
军工业绩的确定性、持续性是可以肯定的,但走势的高波动也是必须面对无法回避的,关键还是比耐心!既然没有能力把握短波段,只好傻傻地从合理估值持有至不合理估值了
一表兄给出了投资军工的正确姿势
发表于 2021-10-18 10:33:56
晴空兄的文章从侧面解读了军工板块未来的投资机会,就是这个电影俺还没看,等有时间再去观影,选择目前估值合理的板块配置未来更加的安全放心。点赞支持晴空兄。
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