今年上半年，受新冠疫情影响，海内外宏观经济和金融市场均受到不同程度冲击。在此背景下，下半年股市和债市会有怎样的投资机会值得我们重点关注。

下半年经济和股市展望：未来不悲观

　从疫情对经济的冲击来看，内需方面，大众消费和生活习惯在一段时期内的改变，会造成内需的结构性调整。根据疫情对经济的影响情况，政府可能会调整相应的对冲政策，GDP和失业率在下半年将受益于扩大内需政策而逐步回暖；外需方面，海外疫情防控周期的拉长会对外需产生较大影响，从而给经济增长带来比较大的不确定性，未来出口能否持续改善，仍旧取决于海外疫情的演化方向。目前，疫情对全球经济的影响仍未消除，但积极因素也正在涌现，发达经济体先前采取的防疫措施逐步取得控制效果，而市场对于年底疫苗推出的预期，也有助于提升市场风险偏好。

　鉴于疫情对于经济活动造成的负面影响，欧美市场大多采取宽松货币政策维持低利率。随着中国经济和金融与全球经济的联系愈加紧密，中国的货币政策无法脱离全球货币政策的整体环境，虽然整体趋势较为接近，但是中国的货币政策仍具有较强的独立性。当前需要利用好货币政策的有力时机，发展和活跃资本市场，促进直接融资，降低经济杠杆率和企业债务水平。

　A股目前正处于历史偏低的估值水平，随着前期稳增长政策和货币宽松政策的逐步起效，企业盈利将恢复并改善，整体市场有望在未来一段时间逐步震荡走高。

下半年债市展望：谨慎把握债市机会

　当前市场利率水平处于历史低位，随着未来疫情的逐步消退和稳增长措施的显效，利率水平将会有所回升。在当前的利率水平下，即使收益率仍有下行空间，绝对收益也较为有限。

　在应对利率风险上，应从三方面着手，首先是逐步降低资产久期，避免过多的利率风险暴露；其次是提高资产的流动性，降低资产的流动性风险，避免未来资产调整过程中的流动性冲击；最后，利率回升阶段也可能是其他类风险资产价格的上升期，因此进行多资产类别的组合配置也是降低风险和提高收益的重要途径。

　下半年对债券市场需要保持一定的谨慎心态。可以相对关注一下可转债品种，但要注意正股的发展前景、信用状况和可转债的转股溢价率、收益率水平等。

　可转债虽是一个不错的投资工具，但也是具有一定专业性的投资品种。投资可转债市场，切忌参与投机炒作。正股是可转债的定价基础之一，若可转债涨幅大幅偏离正股价格，则可转债成为股性品种而失去债性保护，而作为股性品种则因过高的转股溢价率在投资价值上远不如直接购买正股。

　若正股在未来不能上涨则存在价值回归的可能，即使正股上涨其投资收益率也远不如正股，并且可能因为赎回条款而导致损失。此外，可转债毕竟还是债券品种，进行可转债投资仍需密切关注其信用风险，既要避免因公司经营或合规问题导致暂停上市，也要避免因回售和到期面临的兑付风险。

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