“销售费用”带来短期的业绩增长，“研发费用”带来长期的业绩爆发。持续的创新能力，是最深的护城河。

研发！研发！

今天，我们说一只击中bo姐内心的基金——中融研发创新混合（A类：008422 ；C ：008423 　）。

这只基金的核心逻辑是，寻找研发占比高的科技创新公司。研发投入与收入增长良性循环，持续为投资者带来回报。

根据合同，该基金投资于“研发创新”主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的80%。

我们常说国产替代、科技强国的概念，这些的核心，首先是投入的增长。

这里的投入，一个是大规模的资本投入，一个是大规模的团队协作。凭借个人钻研，依某个人的努力取得重大科技突破的时代已经过去了。再强的超级英雄，也得组队打团，大合作才有大成就。

拿半导体来说，根据云岫资本的《2020年中国半导体行业投资解读》统计，2020年国内半导体行业股权投资金额超1400亿，同比增长近4倍。

2021年上半年，A股半导体公司研发支出合计近280亿元，同比增长28%。整体的研发投入强度达到8.63%，为同期最高水平，与日本、韩国基本持平。

我们的研发投入，科技创新，正在受到前所未有的重视，但对比欧美发达国家，还是有提升空间的。

包括摆脱政策依赖的新能源，重研发轻制造转向研发制造并重的军工等，高速发展、龙头公司保持30%以上增长的云计算。

除了半导体，诸如这些科技含量高，研发投入不断提升的行业，都是这只基金要投的方向。

这些行业本身需求好，国产替代背景下增长空间大，又受到政策，坐拥我们傲视全球的工程师红利，是未来几年的高景气度赛道。

为什么要如此重视研发？

科技创新主题基金，我们听过不少，把“研发创新”列出来作为主题的，bo姐是没怎么见过。

高研发占比的公司，真的表现更好吗？

从历史数据看，答案是肯定的。

一个是行业本身的贝塔。正如我们前面讲的，这些科技创新行业，有政策支持，有需求增长，发展稳定。

另一个是，高研发投入的公司，有更好的阿尔法。

有个指数叫中证研发创新100指数，选取两市信息技术、通信、医药、新能源、航空航天等行业，研发营收比例高、行业代表性强的100只上市公司证券作为指数样本。

主要入选要求是，过去两年平均研发总支出占营业收入比大于5%。

截至12月2日，十大重仓如下：

可以看到，自基日以来，指数表现远超创业板指和沪深300等。

在一些进入增长期或者成熟期的行业，高研发投入公司也往往有着更好的表现。

像是计算机行业，研发投入强度5%以上的，绝对额5000万以上的，2020年净利增长中位数为12.32%，高于全行业的10.13%。

生物医药也是，高研发投入的，2020年净利增长中位数为21.56%，高于全行业的18.2%。

年化回报近50%的基金经理 　

基金是今天发行，由金拓担任基金经理。

这位是中融基金权益投资部基金经理，9年证券从业经验，4年基金管理经验。

业绩很抓眼，2019年1月22日开始管理中融核心成长混合(004671)，截至12月2日，任职总回报214.58%，年化回报49.11%。 　 数据来源：同花顺iFind，截至12月2日

可以看到，金拓的这只产品，过去三年中年度收益很均衡，同类排名均位于前1/4。 　

金拓的投资风格偏向价值成长，行业景气度是投资的根本。

不过这个景气度，并不是仅仅着眼于眼前，而是兼顾一年期、三年期和十年期。

像是新能源、云计算这些行业，不光眼下增长迅速，未来也是大趋势，中间也许有波折，但长期向上。

在选择了高景气度的赛道后，金拓是通过深入研究业内各个公司，串联整个行业。当产业链不同环节景气共振且批量出现符合投资标准的股票时，进行优先配置。

在公司的选取上，金拓很看重竞争壁垒。他认为竞争壁垒是企业获取长期景气度的重要来源，行业越成熟，越重视竞争壁垒。

从季报来看，对于景气度好的行业，金拓也会关注估值情况。

在金拓看来，大多数时候估值并不重要，但极致状态下估值重要性提高，优选景气行业中估值性价比更高的标的

一季度，基金出现较大回撤，金拓表示更加重视估值的印象因素： 　

二季度，他的低PEG配置策略取得成功，净值迅速修复。

三季度，金拓在中融核心成长混合的三季报表示，市场大幅波动，减持了较高估值透支较多的标的，加仓了一些性价比更高的。 　

可以看到，虽然一季度回撤较大，但是二季度和三季度，基金涨得很凶，取得了20%+的收益。

对相对估值的重视，应该也是他过去几年中，能在不同市场风格中，名列前茅的重要因素。

金拓的产品，换手率是比较高的，带有一些行业轮动的色彩。

在bo姐看来，今年这市场风格扑朔迷离，金拓的这只中融研发创新混合（A类：008422 ；C：008423）有两个优势。

第一，投研发强度高的行业和公司，长期增长确定性高的行业，大方向没毛病。

第二，金拓的打法，考虑全面，切换及时，在正确的方向上，选择性价比更高的标的。

可以说是中短期和长期兼顾了。

【风险提示】本文观点仅供参考，不构成任何投资建议及承诺。基金有风险，投资需谨慎。