从宏观的角度看，房地产标的受到关注，因为这块跟信用修复、国家经济的需求侧关联度非常强。

今年复苏节奏比较弱，原因是在宽货币的情况下，信用修复的节奏比较慢，从居民端看到的中长期贷款和企业端都处于相对比较弱复苏的状态。房地产行业不管是销售还是开工端，都是相对比较弱的结构，和这块密切相关。

今年以来房地产的情况，从总销售端看还不错，因为整个一季度，包括到4、5月份，一二线城市的地产销售情况较好，在“保交楼”的定调下，房地产至少在竣工端是不错的，可以看到结构化亮点。

问题是从竣工端传导到开工端的过程不够顺畅，换句话说，地产开发商完成销售后，回流的资金主要用来做资产负债表的修复，没有把资金投入到开工和继续投资地产上，意愿不够强烈，这反映出地产开发商信心的不足。

这是上半年制约房地产包括国内信用修复非常重要的一个原因。流动性仍处于合理宽裕的状态，但是信用修复和传导不是特别顺畅。

往后看，房地产修复会是贴合经济复苏的比较缓慢的变量，需要1-2个月或者2-3个月看到地产销售持续向好，国内的经济、消费持续向好的边际变化，再逐步传导到开工端，包括投资者、企业、居民端的信心上，这是地产修复非常重要的方式，它的趋势是相对向上的，但节奏可能偏缓，因为需要一定时间的确认。

最近一段时间地产板块的政策，特别是优化政策逐步释放出来，很多一二线城市看到调整的变化，对房地产情绪的修复有一定帮助。

但也要认识到“房住不炒”的定调转向的概率不是特别大，地产政策出台更多是进行优化或者微调，这一块会助力房地产整个行业的缓慢修复，但节奏有别于过去几轮周期。过去几轮在强刺激的背景下，房价出现快速上行带来的正反馈，反弹节奏相对更快。

这一轮在主基调下可以看到局部优化，带来的是贴合经济逐步修复的缓慢变量，整个节奏不如想象得快，但逐步向上的概率相对比较高，贴合整个经济逐步修复，地产板块信心的修复可能是同步的变量。

数据来源：Wind，2023.6.28

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