三大指数今日集体收涨，其中沪指上涨0.62%，收报3456.68点；深证成指上涨0.85%，收报13888.44点；创业板指上涨1.37%，收报2771.32点。市场成交量持续低迷，行业板块涨少跌多，新疆板块大涨。

　　随着市场反弹，Z世代的“破圈者”泡泡玛特今日上涨7.27%，收报60.5港元。这家公司从上市之初就饱受泡沫的争议，3月26日公司发布2020年全年业绩报告，当时其股价已从最高点107.6港元跌去近一半。

　　2020年，公司营收25.1亿元，同比增长49.3%，经调整净利润达到5.9亿元，净利润率为23.5%。而此前2018、2019年，泡泡玛特的营收增速均超220%，稳坐“盲盒第一股”宝座，奔赴千亿市值。而今，尽管质疑、争议之多，公司作为“盲盒第一股”的光芒仍然是在的。

天风：

IP、会员、渠道成亮点，看好公司长期价值

　　3月29日，天风证券发布泡泡玛特深度研报，从业绩、IP成长、线上线下渠道及会员等维度进行分析，核心观点如下：

　　1.20年业绩符合预期，下半年疫情后恢复高增。2020年营收25.13亿元人民币，同比增49.3%；毛利15.94亿元，同比增46.2%。经拆分，公司20H2实现营收16.96亿元，同比增48.7%，环比增长107.3%，由于疫情以及玩具行业淡旺季影响，20H2整体业绩出现明显修复。

　　2.线上渠道快速增长成亮点，公司将加快线下扩张及线上渗透。公司收入，分渠道来自于零售店、线上渠道、机器人商店、批发和展会五种渠道：

　　1）零售店2020年营业收入10.02亿元，同比增长35.5%，占总收入39.9%。

　　2）在线销售（小程序+天猫+京东）2020年营业收入9.52亿元，同比增长76.5%，占总收入37.9%。

　　3）机器人商店2020年销售收入3.29亿元，同比增长32.2%，占总体收入13.1%。

4）批发及其他收入2020年达2.31亿元，同比增长48.0%，占总体收入9.1%。

　　3.自有IP和独家IP助力业绩快速增长，同时开拓全球知名IP合作

　　公司收入，根据IP划分，来自于自有IP、独家IP、非独家IP、第三方产品收入、其他收入五类。自主产品是泡泡玛特的主要商品类型，2020年自主产品收入为21.36亿元，同比增长54.3%，占总收入的85.0%，其中自有IP+独家IP总收入为16.92亿元。

　　4.新头部IP强势崛起，IP多元化运营平台实力强劲。IP运营和创作设计至关重要，系泡泡玛特发展的核心驱动力。公司于2020年加强和全球顶级的知名IP的合作，推出哈利波特、火影忍者等产品系列。头部IP收入保持强劲增长MOLLY的一天系列、SKULLPANDA等，一经推出就受到了粉丝的热烈追捧。

　　5.会员体系建设成效显著，随品牌价值、渠道扩张等会员人数大幅提升。截至2020年12月31日，累计注册会员总数从2019年末的220万人增至740万人，通过全渠道会员运营，用户数字化规模快速扩大。天风按收入口径计算，泡泡玛特会员贡献收入约为22.32亿元，得出单位会员贡献收入（会员ARPU）为301.62元人民币有所下降。但天风认为公司未来主要收入增量将持续来自于消费者（会员）数量的提升，而非ARPU。

　　以上，天风认为，公司2020年整体业绩表现符合预期，公司21Q1销量亮眼，看好公司21年推出更多IP新品，继续保持高增长，长期看好公司要做“世界的泡泡玛特”的愿景。在IP运营及创作方面，公司通过创意的产品、精致的设计和优质的服务提升IP价值，未来将丰富IP类型，推出更多头部系列产品，以及拓宽潮玩品类。渠道建设方面，公司扩展渠道、触达用户，推动创新零售数字化运作。在会员体系建设方面，公司加强会员拓展及会员营销，提高粉丝黏性，提升粉丝的文化认同和品牌认知，继续关注公司愿景的落地和为我国潮流文化创造的文化认同价值。

泡泡玛特：不只是潮玩

　　“潮玩”只是泡泡玛特的起点，其未来更可能是“以IP为基础的大娱乐平台”。纵观整个潮玩市场，许多玩家在某个单点环节都不容易形成突破，“但泡泡玛特在每个环节都形成了壁垒。”华兴资本创始人包凡曾如是展望泡泡玛特的未来。

　　在业绩交流会上，泡泡玛特CEO王宁也曾表示：我们希望以后大家提起泡泡玛特不只想到潮玩，我们的乐园业务、内容业务、游戏业务也会在未来逐渐展开。2021年3月26日，泡泡玛特首个巨型Molly装置落地广州天环Parc Central，这是泡泡玛特首次为商场定制地标装置，高度达8米。如今，在泡泡玛特潮玩文化推广的板块中，IP主题展已经成为不可或缺的一环。

　　寻找行业增量、打造爆款IP、拓宽用户群体等，是泡泡玛特目前不断在印证的。如今它距千亿市值仍有150亿的距离，那它离“东方迪斯尼”的梦想，还有多远呢？