栏目介绍：

纸上得来终觉浅，躬行而知深一度。投资是一个通过研究实践不断接近真相、挖掘价值的过程。《研究深一度》是中欧基金推出的一档聚焦产业研究的栏目，旨在通过中欧研究团队的第一视角，捕捉产业变迁的趋势，探究周期变化的规律。欢迎与中欧研究团队一起，看见专业的力量，见证深度研究的价值！

在科技日新月异的今天，新材料被称为“科技发展的骨肉”，也是一个国家产业技术突破的重要推动力。在我们日常生活的衣食住行背后，都离不开新材料的应用。比如出行场景，随着新能源车的快速普及，产业链上游也涌现了一批技术领先的创新材料。

本期《研究深一度》栏目组来到重庆，在中欧基金制造组研究员沈少波的带领下，探访国内一家电池材料生产公司，揭秘新能源汽车锂电池快速发展背后的新材料“功臣”——复合集流体产业。

一提及新能源车，“里程焦虑”和“安全焦虑”是消费者购买选择时的两大顾虑。如何大幅度、低成本地提升电池续航和安全性？复合集流体正是应对这一问题的较优解决方案。

值得一提的是，经过不断摸索试验，国内企业在全球范围内率先实现了复合集流体的产业化落地，推动锂电池续航能力和安全性显著提升。

集流体，顾名思义，是汇集电流的一种载体。作为电池的重要组成部分，集流体连接起电池正负两极。传统集流体只有一层金属，而复合集流体是一种三明治结构的材料，上下两层金属材料中间，夹着一层高分子材料。

别小看了中间这一层薄薄的高分子膜，它实现了安全性、经济性、轻量化、高能量密度等多重性能提升。

一是电池安全性提升，解决了锂电池的“安全焦虑”。在穿刺试验中，汽车若受到撞击，电池被挤压变形，传统铝箔容易发生热失控，导致电池起火。复合铝箔中间的高分子膜作为绝缘体材料，起到保险丝的作用，不容易造成热失控，安全性显著提升。目前复合铝箔已经被应用于一些高端车型。

二是制造成本更节省。以复合铜箔为例，电解铜价格相对较高，主流复合铜箔采用更便宜的高分子膜替代约三分之二的铜材，大幅节省了用铜量，理论上综合成本可节省约40%-50%。随着大规模量产和工艺成熟，复合铜箔的经济性优势会逐步凸显。

三是轻量化、高能量密度，实现更好的续航能力。以复合铝箔为例，其厚度仅为传统铝箔的三分之二甚至更低，同体积下，电池活性物质用量可增加，体积能量密度由此提高。与此同时，高分子膜重量更轻，实现电池轻量化。高密度、轻量化共同提升了锂电池续航能力。

从研究视角来看，产业化进程是重点关注的指标之一。在完成了“从0到1”的技术突破之后，复合集流体产业迎来量产元年，在2023年开始走向“1到100”。

回顾发展历程，沈少波介绍，复合集流体产业发展可分为三个阶段。第一阶段为2020年前——技术探索期。当时设备、工艺仍在摸索中，复合集流体只在一些示范性项目上有尝试，行业参与者较少。第二阶段为2021-2022年——技术验证期。随着行业技术趋势确认，工艺路线基本定型，更多玩家入局，陆续开始制备样品，进入送样验证阶段。第三阶段2023年起——量产落地期。复合铝箔开始小规模量产，并配载到了一些高端新能源车上。复合铜箔随着头部材料企业的量产推进，在未来1-2年内也大概率进入规模化应用。

从发展前景来看，沈少波认为，复合集流体，尤其是复合铜箔具有一定市场空间。一方面，下游市场空间广阔——新能源汽车与储能高景气带动锂电池的需求大幅增长。根据EIA预测，2023年全球新能源汽车销量增长至1300万辆以上，2025年新能源车的产销会接近2000万辆，带动锂电池需求爆发式增长，需求量或接近2000GWH。

另一方面，复合集流体产品有望凭借安全性、低成本等优势逐步替代传统箔材。以复合铜箔为例，如果量产推进顺利，未来3-5年内复合铜箔渗透率有望显著提高，对应需求量达20亿平方米以上，按照每平方米6元的价格计算，市场空间约120亿元。如果复合铜箔工艺成熟后的成本水平达到预期，长期的渗透率有望达到较高水平。

对于大多数投资者而言，锂电新材料的理解门槛较高。复合集流体产业链上的技术突破、产品能力、供需格局、产业景气度等等因素繁多，如何判断产业趋势与机会？沈少波认为以下几个方面值得关注。

一是关注产业化进度，特别是头部电池厂、材料厂的送样认证、量产进度。目前复合集流体还是一款比较新的锂电材料，下游大部分的电池厂、车企尚处在验证材料性能、评估材料量产稳定性的阶段。一旦进入规模化量产阶段，复合箔材可能会在几年内大范围替代传统箔材，所以跟踪产业化的进度非常重要，特别是头部企业的认证进度。

二是关注行业的竞争格局。随着整个行业方向逐步清晰，各大厂商积极入局，不同企业在技术团队、投入资源、管理上的差异，会决定其在材料开发和量产过程中能否保持领先。

三是关注行业工艺路线的变化。目前行业内对复合集流体的工艺路线选择尚未达到统一状态，特别是今年以来很多设备、箔材企业纷纷布局新的技术路线。一旦这些新技术路线获得大客户的认可，可能会改变产业格局。

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