1、事件回顾

1月4日，中国人民银行决定，“下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做”。

2、降准影响

据统计，2019年1季度MLF到期量为1.2万亿元，央行在答记者问中指出，“此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元”，由此推断定向中期借贷便利操作和普惠金融定向考核约释放5000亿元。

一般来说，春节的取现需求大概在2万亿左右，今年的取现高峰在1月底2月初，而MLF在1月的到期量为3900亿，因此春节取现需求可以得到满足。

另一方面，MLF在2月的到期量为3835亿，随着春节后现金回流银行体系，2月的资金面将保持宽松。

 3、投资对策

银行体系流动性保持宽松是信用恢复扩张的必要条件之一，因此短期内资金维持宽松是最确定的。

债市方面，降准利好债券，特别是中短期限的债券。但是，信用扩张的条件还未完全具备，尤其是企业的投资回报率下滑的同时企业综合融资成本还处于周期高位，因此企业尚未有加杠杆的意愿，这保证了利率的下滑趋势还未结束。

我们预测，未来债券市场以利率债和中高等级信用债为主的慢牛行情保持不变。策略上，在保证负债稳定的基础上，建议维持中性久期，推荐杠杆套息策略。

股市方面，降准提升股票市场的短期风险偏好，无风险利率下行个股相对估值更加便宜。中期仍需观察信用宽松能否改善实体经济特别是中小微企业的盈利能力。

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（来源：鹏扬基金的财富号 2019-01-07 16:59） [点击查看原文]