二季度,尤其是5-6月之后,在国内疫情核心矛盾缓解,海外通胀等影响转弱的利好推动下,权益市场反弹超预期。一方面在分子端,企业盈利预期修复,未来经济或将回升;另一方面在分母端,估值修复,剩余流动性宽裕,市场风险偏好也明显提升。债券市场的资金面持续宽松,短端利率持续下行维持低位,长端利率在5月下旬有一波补涨,随后快速反弹进入震荡。信用利差持续压缩,中长期限和中低等级的利差压缩较为充分。
面对市场的快速修复,我们及时通过资产结构调整,积极把握住了投资机会。具体操作上提高权益仓位,包括股票和可转债。结构上重点配置了新能源车、光伏、消费等方向,后期随着反弹逐步兑现收益,将整体权益敞口始终控制在合理范围。纯债方面,依然保持中短久期和中高等级的持仓结构,以获取确定性票息。
展望三季度,疫情防控已经取得阶段性成果,随着复工复产逐步推进、稳增长政策逐步落地,经济将继续向复苏过渡,三季度整体基本面也将进一步改善。海外方面,俄乌冲突导致能源价格飙升能源,叠加美国劳动力市场高企的薪资价格,共同推高海外通胀水平,联储年内加息步伐或许不会停止。
三季度,市场流动性有望保持充裕,驱动力更多转向经济基本面的实际改善,同时各项利好政策或会持续推进,市场有望保持交易活跃度,并且形成板块间的良性轮动。期间伴随业绩的验证,阶段性也会有所波动。关注的方向中,光伏、新能源车、军工依然是景气较好的行业。其它板块也有边际向好,例如经济复苏,需求修复的疫后出行餐饮等,以及上涨供给约束下的能源石化、生猪养殖等。转债市场估值目前又回到历史较高水平,市场存在结构性机会,结构上重点关注:一是高景气赛道的趋势延续,二是景气反转且安全边际较高的方向,包括金融、基建、医药消费等。债券市场随着宽货币逐步向信用传导,可能呈现震荡走趋,因此配置维持短久期高等级的安全品种。
下一阶段我们将继续保持审慎严谨的态度,密切关注经济走势和政策动向,适度调整组合权益部分的行业分布和个股集中度、债券部分的久期和仓位,加强流动性管理,严格防范信用风险,进一步优化投资组合,力争为投资者获取较好的收益。