债券部分
2023年一季度,债市走势呈现出区间震荡的特征,十年期国债收益率最低点为2.81%,最高点为2.93%,整体收益率曲线呈现出熊平走势。具体原因是市场对经济复苏斜率进行了重新定价,从春节前较为乐观,到春节后平稳修复。公布的政策及经济数据表现喜忧参半,政府工作报告对经济增速目标及财政赤字率、专项债额度的设定均低于市场预期,通胀及进出口数据表明内需不足,但金融数据较好。资金面上,1-3月央行全口径净回笼资金,信贷投放较好,利率债净融资额高于过去两年同期,均会消耗银行的超储,资金利率从去年显著宽松到边际收敛,到在政策利率附近波动。
在2023年一季度,本组合债券底仓部分保持着利率债和金融机构债券的高流动性组合,同时严格控制底仓久期,确保固定的票息收益。由于资产荒的原因,中高评级中长久期的信用债也因此受到市场追捧,本组合在适合的时间点适当拉长了持仓信用债的久期,取得了良好的骑乘收益。
展望2023年二季度债券市场,我们认为目前经济复苏的斜率和持续性仍存在分歧,核心原因在于房地产价格预期的改变及居民端风险偏好的降低,对需求持续释放强度的存疑。从3月份的国股银票转贴现利率走势或可看出,3月的信贷投放仍较好。从社融存量月同比增速看,整体呈现出稳信用的特征。结合政府工作报告提出今年的经济增长预期目标为5%左右,预计二季度经济延续平稳修复逻辑。在资金面整体平稳的基调下,预计十年期国债收益率仍窄幅震荡,本组合的信用底仓部分将通过精选债券、控制风险等方式,力求实现基金资产的稳健增值。
权益部分
2023年一季度,A股市场在2022年12月份阶段性探底后,迎来震荡上涨,在此期间,A股市场分别经历了价值、成长和主题的明显估值修复,成长类表现亮眼。国内方面:防疫政策持续优化,供给端复工扩产有序进行,叠加稳增长政策力度不减,经济数据表现较为亮眼,地产投资和销售均呈现出明显的边际回暖态势;需求端社零数据回暖,固投总额增长超预期,社会融资需求回升。海外方面:由于通胀和美国及欧洲银行风险情况出现变化,引发市场对金融风险恐慌,对A股市场形成短暂扰动,但由于美国及欧洲政府及时采取行动解决,防止了流动性风险扩散。
展望2023年二季度,综合美国通胀、失业率的变化以及银行业风险事件,美联储加息已接近尾声,海外风险有所缓解。预期后续美联储货币政策边际转松,在中美利差收窄之下,人民币升值将是大势所趋,以人民币计价的A股吸引力提升。同时,国内经济稳步复苏,制造业PMI已连续3月处于枯荣线以上。房地产成交量、交通客运量等高频数据均有所回升,种种迹象均显示中国经济复苏仍在轨道。综合来看,当前海外美联储加息进入尾声,同时实质性衰退风险尚可控;国内经济处于复苏前期,宏观政策呵护经济平稳增长,流动性维持合理充裕,同时企业盈利有望筑底回升,支撑A股指数震荡上行。
本组合股票部分的投资策略以偏股混合型基金指数作为投资希望战胜的目标,通过我们的量化选股和行业配置策略,主动适应不同的市场风格,前瞻性选股,提高选股胜率,以追求(相对于偏股混合型基金指数)能获得长期稳定的超额收益。本组合的股票投资在风格配置上相对均衡,行业配置偏向于行业景气度高的行业。在量化选股方面精选行业内质优个股组合,持股较为分散。