国际方面,地缘政治冲突持续,通胀攀升,全球经济增长放缓。在前期大规模政策刺激、供需失衡等因素催化下,欧、美等主要经济体通胀水平屡创新高,通胀短期论被证伪,货币政策重心转为遏制通胀。美联储5、6月分别加息50bps、75bps至1.50%-1.75%,于6月正式开始缩表,根据最新议息矩阵今年或将加息至3.25%-3.50%;欧央行决定自7月终止资产购买计划(APP)下的净购买,并计划在7月加息25bps、在9月再次加息。通胀压力和加息节奏超预期,加大了市场对于经济增长的担忧,世界银行将2022年全球经济增长预期下调至2.90%,远低于今年初预期的4.10%。
国内方面,在上海、北京等地新一轮疫情冲击下经济下行压力加大。居民就业与收入恶化,消费、购房需求转弱,4、5月社会消费品零售总额同比录得-11.10%、-6.70%,商品房销售面积同比录得-39.00%、-31.80%;居民支出减少与企业收入预期减弱共振,生产放缓,5月规模以上工业增加值累计同比增3.30%,较3月末的6.50%下降3.20%。居民、企业加杠杆意愿均不强,信用收缩压力增加,22年Q2贷款总体需求指数56.60%,比上季下降15.80%,4月社融增量为9102亿元,比上年同期少9468亿元,5月在“全力以赴加大信贷投放”的要求下社融总量恢复,但信贷结构欠佳,短贷和票据增量占比较高。为对冲经济下行压力,政府“扩表”加杠杆,基建托底是当前稳经济的重点,截至6月底3.45万亿专项债基本发完,财政支出维持高强度,其中政府性基金支出1-5月累计同比增32.80%;4月起大规模留抵退税开始实施且进度前置,今年留抵退税总规模达1.64万亿。货币政策则“以我为主”,央行加快了结存利润上缴,同时于4月25日全面降准0.25%,向市场提供了充裕的流动性,5月20日5年期贷款市场报价利率(LPR)下调15bps。5月底以来,国务院连续部署6方面33项一揽子稳经济措施,政策力度进一步加码。
债券市场方面,资金利率大幅下行,长、短端走势分化。二季度DR007均值1.72%,较一季度的2.10%下降38bps,一方面存单收益率在资金利率走低的带动下整体下行,虽6月上旬受资金收敛预期扰动出现上行反弹,但很快随着资金面的平稳重新下行,1年期AAA存单收益率从3月31日的2.56%下行28bps至6月30日的2.28%;另一方面长债在疫情缓解、复工复产逐步推进、经济恢复预期、中美利差倒挂等因素的牵制下整体震荡,并最终走高,6月30日10年期国债收益率2.82%,较3月31日的2.79%上行3bps。
报告期间,我们充分分析国内外经济形势变化,紧跟政策风向,合理应对市场波动,在保证流动性安全的同时,把握时点性收益率相对高点,积极调整组合,保持了基金的流动性安全和收益平稳增长。