本季度债市整体先跌后涨,春节前,全国疫情达峰节奏较快,居民出行迅速恢复,央行、银保监、住建部陆续出台地产政策,市场对节后经济复苏抱有较高预期。信贷开门红预期发酵,资金面总体偏紧,强预期和资金面共振下春节前债市整体下跌,春节期间消费出行数据修复斜率较高,但年后产需数据弱改善,基本面复苏缺乏进一步证据,节后债市小幅上涨。进入2月份,资金利率在央行短钱引导下逐步回归中枢,经济处于复苏趋势,利率债窄幅震荡,信用债因为供需错配开始走出上涨行情,两会后5%GDP增长目标处于预期下沿,市场解读为政策没有强刺激,债市修正增长预期,叠加3月以来央行调控下资金面转松波动减少,债市持续上涨,3月中旬海外风险事件频发,避险情绪上升,3月17日央行宣告降准,市场情绪向好,债市整体延续此前上涨趋势。在债券的配置上,我们以高等级信用债持有为主。