一季度,国内经济基本面持续改善,债市收益率先上后下。具体节奏上:1-2月,全国疫情达峰节奏较快,居民出行迅速恢复,地产政策陆续出台,信贷开门红预期发酵。货币政策方面央行对疫情放开之后的经济展望较为积极,对通胀的担忧边际缓和,政策态度逐步回归中性。在强预期和资金面收敛的共振下10Y国债利率向上调整至2.93%。3月初两会召开,5%GDP增长目标处于预期下沿,债市修正增长预期,叠加3月中旬海外风险事件频发,避险情绪上升,3月17日央行宣布降准0.25个百分点,资金面边际好转,债市情绪向好,10Y国债利率下行至2.85%。一季度信用债市场走势分化,中低等级整体表现好于高等级,中长端整体表现好于短端。收益率方面,高等级短端收益率上行6bp,中长端下行7-16bp;中等级各期限收益率下行13-35bp;低等级各期限收益率下行30-50bp,信用利差全面收窄,期限利差和评级利差以压缩为主。
报告期内,组合保持中性偏短久期,持仓品种以中短期限、高等级信用债为主,结合市场流动性情况灵活调整杠杆水平,总体表现稳健。