光大保德信基金经理何奇做客《中国基金报》粉丝问答（2）

华尔街有句知名的谚语，叫做"Sell in May and go away"，意思就是进入5月前后市场开始走熊，需要卖出。而在中国A股市场，5月前夕股指已经开始调头向下，表现低迷。

那么问题来了

表现低迷我们应该怎么进行投资呢？你如果有这样的疑惑不妨看看光大保德信基金经理何奇做客《中国基金报》时，对粉丝的相关提问，给出的经验看法。

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1.问：对这次调整基金经理怎样看？如何看待后市投资方向？

答：这一次的市场调整在我个人看来，是有几个因素导致的。

第一个就是今年大多数投资者心理预期是一个相对偏震荡的行情，就是在3000点到3300点或者说3100点到3300点之间的震荡格局。既然是震荡市，自然有涨有跌，现在只是说进入了区间相对偏下的位置，本身这是一个比较自然的现象。

第二个原因，近期整个金融去杠杆，包括前面金融反腐这一系列的动作对整个行业实际上是起了一个相对比较利空的影响。

第三个因素就是整个货币政策，外围美联储持续在加息的过程中，国内因为去杠杆所以整个货币政策目前是偏紧的状况。

这三个因素的叠加导致了近期市场出现了一定程度的调整。

我觉得今年股市是下行有底，整个全球市场在大的资产配置中也是相对比较有优势的领域。我相对看好三个方面，第一个方面就是相对偏价值投资的领域，也就是寻找估值跟业绩增速相对比较匹配，往后一段时间行业和公司层面又有一些积极变化，或者就有一些催化剂的一批公司。比方说像家电、安防等等这些，相对业绩比较确定的领域。第二个投资方向可能就是像一带一路、国企改革、雄安主题这些主题投资，也构成今年第二大的投资机会。第三块就是在今年相对偏后期、可能到年底附近我们比较看好整个金融地产的投资机会。

2.问：您的团队“以绝对收益为主、相对收益为辅”为投资理念，那么结合最近一段时间的震荡市来看，请问如何实现投资正回报的？

答：A股市场每年的市场风格变化相对比较快，任何一个单一的策略，或许长期来看都是比较有效的，但是如果以一年为维度来看的话，其实它都不一定有效。比方说2013年到2015年，如果做蓝筹股，无论选的股票再烂，可能表现都还不错；但是从2015年以后，如果你是专做成长股，即使你做得很好，其实表现都会差强人意。在A股做绝对收益，必须用多策略的方法。

多策略我们一般是用了四个方面的策略来做绝对收益的。第一个策略就是，CPPI策略，或者说类似CPPI策略，也就是仓位管理的策略。在任何时候我们都希望我们的仓位控制在一个水平， 也就是说当我们认为市场发生极端的下跌情况的时候，我们整个组合的回撤风险，不会击穿我们权益这一块累积的安全垫。打个比方来说，假设我现在已经累计了五个点的正收益，那么我认为市场极端的下跌风险，或者说我这个组合的极端下跌风险是跌十个点时，我的仓位不会超过五成，这样的话即使跌到十个点，组合的净值还是在1以上，我的安全垫也并没有被击穿。

第二个策略就是止损的策略，也就是在任何情况下，个股亏损10%，如果组合投资亏损5%，我们都会无条件的卖出。

第三个策略就是择时策略，如果是一只追求绝对收益的产品，对回撤要求极高，前三笔投资是非常重要的，它可能能够决定今年全年一半的成功率。因为你前三笔投资只要做好，有一定的安全垫，你就可以耐心去等待市场的机会。所以说前三笔投资我们都是采用了相对择时的方法去做。

第四个策略就是选股。选股方面主要是去选一些相对市场的一些黑马股或者说是一些白马股，但它阶段性关注度相对比较低。我自己偏好的一些组合就是PEG在很低的水平，估值跟业绩增速相对比较匹配，过去的历史业绩包括管理层的诚信都比较好，同时这批公司也许在公司层面，也许在行业层面，未来3到6个月有很明显的一个催化剂，甚至有不止单一的催化剂的情况下，我才会把它放到组合里。这样的公司纳入组合就能很好的保证有很强的抗跌性，因为对于追求绝对收益的基金来说，在选股方面，首要要考虑的就是防风险，必须要将不亏钱放在第一位，只要力争所有的股票投资不亏钱或者尽可能少亏钱，总会有一些投资能够赚到钱，所以长期看这个组合赚到正收益的可能性很大。