宏观基本面:在一季度的政策预期带动的开门红后,二季度起投资、出口、消费等数据再度走弱,稳增长压力显现。5月PPI继续探底,同比降至-4.6%。黑色和有色金属价格大幅下跌。煤炭、钢材、水泥等行业供大于求,价格均下降。此外,中游行业价格普遍下行,通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业等价格也出现不同程度下降。投资方面,地产投资处仍为负增长,而竣工端在“保交楼”支持下取得正增长、基建投资增速也有所放缓。考虑到2022年三四季度基数较低,后续由于“弱现实”可能使得政府出台经济刺激政策,PPI有望寻底成功。若PPI寻底成功,与之相关的库存周期也可能从“主动去库存”进入“被动去库存”阶段,继而企业利润的回暖可期。
权益市场:二季度以来主要权益指数震荡下行,仅在3月底至4月初和6月初有较为显著的上行,行业方面,通信、传媒、家用电器板块涨幅居前,商贸零售、食品饮料、建筑材料板块领跌。具体节奏来看,二季度权益市场仍旧缺乏持续性的主线,呈现出快速轮动,但4月初在人工智能概念带动下叠加PMI、出口、社融等经济、金融数据改善,迎来一波小牛市。6月后随着美元指数阶段性反弹,受益于汇率贬值的出口链如家电、机械设备等行业,以及汽车、光伏中的细分板块迎来反弹。
债券市场:二季度以来债券收益率整体呈下行趋势,主要原因在于:一是经济复苏动能较弱。4-5月PMI连续两个月低于荣枯线,工业生产、投资和消费数据等全面不及预期,加之3-5月中国CPI同比增速放缓,PPI同比降幅扩大,显示当前内需较为疲弱,经济复苏弱势。二是银行持续下调存款利率。三是央行整体下调政策利率。6月央行意外下调7天逆回购操作利率10BPs至1.90%,SLF、MLF、1年期及5年期以上LPR均随之下行10BPs,市场宽货币预期升温。资金面宽松预期下,市场加杠杆力量较强。
后续我们仍会紧密跟踪宏观基本面和市场的结构性机会,争取为投资者获取持续稳健回报。