农历新年后的开盘第一日（2020年2月3日），A股三大指数悉数下跌，上证综指下跌7.72%，深证成指下跌8.45%，创业板指下跌6.85%（数据来源与截至时间：Wind,20200204），这样的跌幅让见惯世面的老基民们也不得不感叹一句“活久见”。

这究竟是市场情绪导致的短期下调还是一场持久攻坚的战斗？现在究竟该下场抄底还是持币避险呢？

这些问题即使对于看惯A股风云变幻的投资经理们来说，大家仍是见仁见智、各执一词。在这种迷茫时期，作为资产配置压舱石的债券基金就可以闪亮登场了，下场抄底的话，总归需要一个安全垫；持币避险的话，这段期间的资金收益也是要考虑的哟~

但是债券基金可能对很多人来说都比较陌生，究竟债券基金要怎么投资呢？

我们邀请富荣富兴纯债（004441）、富荣富祥纯债（003999）基金经理吕晓蓉来为大家答疑解惑！

活动原贴请点击=>>#5W积分悬赏基金经理提问#债券基金要怎么投资？

吕晓蓉，中国人民大学经济学学士、清华大学MBA，近10年金融行业从业经验。曾任普华永道中天会计师事务所审计师、嘉实基金管理有限公司组合头寸管理、新股、信用债、转债研究员。2017年7月起担任富荣富祥、富荣富兴纯债基金基金经理。据银河证券基金研究中心数据，富荣富兴纯债（基金代码：004441）、富荣富祥纯债（基金代码：003999）、2019年的收益率在342只市场同类产品中分别排在第8位和第12位（数据来源与时间：银河证券基金研究中心,20190101-20191231）。

@股友mn7sMf：什么是纯债？与二级债和可转债相比，纯债基金的优势和劣势是什么，纯债基金的最大特点是什么？

@富荣基金经理吕晓蓉：纯债是指只能投债券不可以投资权益资产的基金，纯债基金中有可以投可转债的纯债，也有不可投可转债的纯债，我们的富荣富祥、富荣富兴就是不可以投可转债的纯债基金，一般来说收益更稳定。二级债基可以投资不超过20%的股票，不低于80%的债券，其中可转债的比例没有明确限制，比如我们的富荣富安就是二级债基，他的收益弹性就会更大。还有一类基金名字就带可转债，一般来说投资可转债的比例就不得低于80%，他的收益特征就与股票基金更为接近。纯债基金我认为最大的特色就是偏绝对收益属性，风险较低，有净值波动但不大，跟银行理财相比优秀的纯债基金收益率更高，并且申赎灵活。

@汇景小高：纯债基可以代替货基和银行理财吗？

@富荣基金经理吕晓蓉：银行理财跟纯债基金的主要投向是类似的，主要是固定收益类的资产，某种程度上多数纯债基金在固定收益类投资上的信用风险可能要比理财小，主要是都投资于公开发行债券，基金公司在信用债投研上的投入也比较多。当然，无论是理财还是基金，踩雷的概率永远是存在的，咱们投资纯债基金的时候也可以多比较基金公司和基金经理的投研能力、历史业绩。纯债基金相比于比理财的优势在于申赎方便，有净值波动但波动总体较小，收益率历史看也会略高于同期普通银行理财，是居民资产配置较为推荐的品种之一。

@独孤就要见：股市越震荡，债券市场就会越好吗?

@富荣基金经理吕晓蓉：您好，您提的问题很有意思。从中国股票和债券市场的回顾来看，股债具有一定的跷跷板效应，比如经济复苏阶段往往股票强势债券弱势，经济衰退阶段债市就好于股市。也有阶段是股债同向波动的，比如15年因为货币环境宽松股债均表现较好。今年春节前后因为股票市场震荡剧烈，但是因为货币、财政等政策对冲，科技股等局部基本面向好，股市大幅下跌后有所企稳，结构性创新高债市大幅上涨后也开始了窄幅整理。鉴于股债一定的反向关系，我们也推荐投资者在资产配置上合理分配比例，风险偏好高的可以债券股票二八分，风险偏好中等偏低的可以债券股票六四分、八二分，长期来看风险收益率都好过只持有一类资产。

@painter3：国家采取加大市场的货币投放力度，10年期国债的收益率进一步下降，那么您觉得这对于债券市场的中长期走势有何影响？

@富荣基金经理吕晓蓉：您好，您对债市核心逻辑的观察非常准确。特殊事件发生后首先肯定会对经济基本面产生一定的冲击，本身边际上对债市有利，但对债市来说最直接的影响因素是货币政策，宽松的货币环境对债市直接有利。但是阶段性行情不会改变中长期走势，事实上在事件发生前，十年国债就经历了两个月的下行期。站在当前，我们说现在十年国债收益率下降到了2.8%附近，距离历史低位2.6%的位置不远了，但还没有到牛熊转换的时点，比如中美利差、国开隐含收益率、期限利差等代表性的价格指向市场并未过度反应。预计2020年仍是这一轮较长区间债市牛市的后半段，经济弱企稳、货币稳定偏宽的条件下债市大概率延续窄幅震荡。 

@刘姐56：目前信用债违约比例逐年，您在管理基金时如何规避？

@富荣基金经理吕晓蓉：您好，感谢您对我们的关注。信用债违约的确如您所说在2017年后频率明显提升，不少基金也因此产生大幅波动，这跟我们这几年经济增长速度减缓，国家控制总宏观杠杆率带来信用条件紧缩有一定关系。违约的主体，多数是经营和财务政策比较激进的企业，盲目扩展、高杠杆、甚至有财务造假，但总体来说，违约还是点状分布，系统性风险可控。

我们富荣基金非常重视对于信用债研究的投入，比如我本人也是信用债研究出身，我们很多分析师也有多年的信用研究经验。通过对发行人深入的研究，通过多项指标对发行人进行评分，将经营数据和财务表现匹配着看，最终确定我们的可投资债券范围。基金经理也会根据多年的市场经验，将信用基本面和市场价格做一个很好的结合，如此才能保证我们有效的规避风险，并且有良好的过往业绩。