本报告期内,海外市场延续去年的上涨态势,美国通胀有所降温,美联储对未来加息表述偏向于鸽派,美国十年期国债收益率从高位有所回落,但仍维持在4%以上的高位。与此同时,美国经济表现韧性十足,就业与PMI等宏观数据较为亮眼。
中国资本市场开年表现萎靡,投资者对春节期间与节后的经济表现预期悲观,主要由于消费力与消费信心的缺失、房地产价格不断下行、新房销售金额出现大幅下滑等。但春节期间与节后的实际经济数据却超出了悲观预期,特别是各消费子板块并未出现进一步的放缓或下滑,相反,部分消费品与服务业的动销或消费情况略超预期,随后3月的PMI亦超出预期。在此背景下,A股、H股从低位快速反弹。
本基金主要投资于文体娱乐相关的泛精神消费领域,包括但不限于由精神需求而触发的社交需求、娱乐需求、健康需求、个性化需求。具体来说,体育运动服饰用品、社交场景用酒、休闲娱乐食品用品、化妆品医美、保健类产品与服务、旅游酒店服务、休闲餐饮服务、线上线下娱乐服务等均属于本基金的投资范畴。
如上所述,2024年春节成为一个重要分水岭,节前投资者对中国经济整体悲观,对消费行业的预期极低,资本市场表现低迷;而随着宏观与微观层面的经济数据或经营数据逐渐公布,投资人的预期发生了一定程度的扭转。白酒动销、批价、库存情况好于预期;春节期间旅游需求旺盛;餐饮住宿等客流显著增长。虽然整体消费需求仍然比较萎靡,但并未进一步放缓或下滑。居民对美好生活的向往、对消费升级的需求趋势并未发生根本变化,负面因素主要是消费力不足与竞争激烈普遍影响了客单价和企业提价能力。
当前文体娱乐面对的精神消费领域个股估值普遍仍非常便宜;很多精神属性的消费呈现了很强的刚需特征,消费频次保持高度稳定;经过去年宏观环境的大幅波动后,企业的经营规划普遍较为保守,使得竞争环境有所改善;精神消费中也不乏亮点,如中老年的保健需求、体验式休闲娱乐需求、课外教育培训需求、悦己的化妆品/玩乐产品等。
本报告期内,由于观察到春节表现超预期,本组合增持了白酒与部分精神消费相关个股;考虑到客单价下滑压力,减持了现代服务业部分个股。