数读债市

10年国债上行2.75bp、2年国债期货TS2303跌11bp、5年国债期货TS2303跌24bp

数据来源：wind，日期截至2022.11.29 17：00。指数涨跌幅不代表基金表现，基金有风险，投资须谨慎。

市场点评：

回顾近期市场，第一波11月第二周的下跌主要为流动性冲击带来的短端下跌，一年期存单从2.05%快速上行最高至2.7%的水平。调整的速度比2016年剧烈。究其原因，防疫政策、地产政策边际放松带给市场对经济基本面的预期变化；叠加双十一、万亿MLF到期、理财赎回等资金端扰动，引发市场震荡。第二轮下跌是自国常会会议引发降准预期，降准落地后，上周四开始国债期货下跌，2年以上的中长端资产补跌，防疫的放松预期、地产的“第三只箭”、对于年末基建发力的憧憬共同引发了此轮市场回调。目前来看，第二轮下跌对于短端资产影响较小，无论是国债期货、国债表现来看均是短端占优。

基金经理刘涛观点：

目前来看，我们认为本轮调整不会像2016年一样成为牛转熊的起点。主要有几方面的原因：（1）2016年PPI数据由负转正，而今年10月由正转负；

（2）经济基本面：固定资产投资、地产等数据在2016年呈现修复上行，但目前仍处低位，相关政策效果仍待观察，政策主要为供给侧发力，而需求端恢复情况仍待观察。

（3）社融同比增速，下半年来连续下行，与2016年的上行也呈现显著不同，今年剩余两个月地方债发行有限，社融的改善可能性也较低。

展望后市，我们认为市场更大概率呈现宽幅震荡特征。目前市场对现实及预期的博弈较为激烈，但预计并不会带来核心因素的变化，更多是停留在预期层面的扰动。

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