随着《数字中国建设整体布局规划》出台，数字中国相关产业已启动上涨行情。回顾2013的互联网行情，虽然互联网行情与当前行情受益板块有所重叠，但本轮行情在政策背景、市场环境和内在驱动力有其独有的特点，这也是本轮行情较2013年行情或更具备韧性的原因。
图1：中证TMT在2013年和2023年行情表现（指数历史表现不预示未来）
一、以古鉴今：2013年互联网行情回顾
政策端，2013年“宽带中国”聚焦通信，2023年“数字中国”覆盖全产业链。2013年8月，国务院发布《“宽带中国”战略及发展实施》，提出基本实现城市光纤到楼入户，固定宽带家庭普及率达50%，3G用户普及率超三成的目标。叠加此前推动发放4G牌照政策，“宽带中国”战略在通信领域集中发力，推动了2013年行情的上涨。与之相比，2023年《数字中国建设整体布局规划》具备覆盖广、力度大的特点，数字中国不仅涵盖通信、信创，更致力于推进数字技术与经济、政治、文化、社会、生态文明建设“五位一体”深度融合，在数字基建、数字产业化、产业数字化、国产替代各环节均要求高质量发展。
投资端，2013年互联网行情是市场的被动选择，2023年行情是数字时代发展的主动选择。回看2013年，由于金融危机后的强刺激政策，“供给侧改革”与“新常态”成为经济发展的关键词。煤炭、钢铁、有色等强周期行业因产能过剩明显亟需改革（图2），房地产行业在“去杠杆”的氛围下处于调控深化中，食品饮料受“塑化剂”事件和相关政策影响处于回调状态，基于此，互联网成为为数不多具备可投资性且受益于宽带中国政策的行业，造就了2013年的牛市行情。当前，随着我国产业结构优化升级、科技自立自强、企业深化改革，数字经济的产业发展基础已然成熟，“数字中国”是联系各产业协同发展的主线，也是中国式现代化发展的必然选择。
图2：2013年分行业涨跌幅
融资端：2013年并购重组代替IPO暂停，2023年全面注册制落地，数字经济企业融资便利性提高。2013年，由于财务造假等因素，A股市场IPO全年暂停，企业首发融资渠道受阻。虽然同年10月并购重组审核分道制提升了并购重组的审核效率，也促进了互联网产业的优化，但叠加同年的两次“钱荒”限制了新企业的补充和存量企业的扩充发展。2019年试点注册制以来（图3），沪深两市IPO与再融资企业家数平均每月达81家，募资额平均为1433亿元，且保证常态化发行。2023年2月，A股市场全面注册制落地，注册制的全面铺开既有利于吸纳优秀的增量企业，也有助于存量企业的优胜劣汰，推动数字经济企业核心竞争力的提高。
图3：沪深两市月度IPO及再融资募集家数与资金
总体来看，无论从政策、投资、融资各个角度看，本轮行情的政策基础扎实、投资逻辑稳固、投资标的融资便利，或将具备可观的前景。A股市场的行情表现，归根结底与实体经济发展逻辑息息相关，即老基建与新基建的差异。
二、经济主引擎：老基建VS新基建
老基建是以往推动经济发展的主力，但有其局限性。老基建指铁路公路、港口机场、能源、水利等基础设施建设。我国经济能够快速发展，离不开靠“中国速度”铺设的发达的交通道路。然而，老基建的发展需要高杠杆的支持（图4）。通常来说，地方政府通过商业银行贷款或地方债务进行传统基建，提升土地价值，以债务驱动的老基建一定程度上加大了地方政府债务风险，不利于经济可持续发展。2013年，我国连续出台“国五条”与“新国五条”，旨在深度调控房市，推动开发商去杠杆，房地产行业的深度改革也间接造就了2013年互联网行情。
图4：非金融企业部门杠杆率同比变化
新基建是未来建设数字中国的基础，或具备可持续性。新基建指发力于科技端的基础设施建设，主要包含大数据中心、人工智能、工业互联网、基站建设等多个领域，是数字经济发展的基础。理论层面，新基建发展的本质是科技创新，它将带动全要素生产率的提高，给经济发展带来质的飞跃。应用层面，新基建具备较强的扩展性。与传统基建不同的是，新基建不局限于某个产业的发展，而以数字技术为纽带带动全产业链发展升级，通过“技术升级-产业互联-技术再优化”的良性反馈循环建设数字中国，这一循环也是2023年数字行情的坚实基础。
三、投资机遇解读
以古鉴今，虽然2013年的互联网行情与当前的数字中国行情受益板块有所重叠，但两轮行情的政策驱动、市场环境选择均有所不同。总体来看，数字中国是我们国家的长期发展战略，牵引着我国实体经济各行业的总体发展，也有望引领A股市场的投资方向。
数据来源：Wind，2023.4.14
风险提示：上述内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。本公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表本公司或者其他关联机构的正式观点。历史业绩不代表未来收益，基金投资需谨慎。
$南方中证互联网指数(LOF)C(OTCFUND|018533)$
$南方中证互联网指数(LOF)A(OTCFUND|160137)$
$南方中证500信息技术联接C(OTCFUND|004347)$
#消费电子板块继续涨！你看好吗？#
