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发表于 2023-11-08 14:16:35 天天基金网页版 发布于 广东
数字中国投资:互联网行情

随着《数字中国建设整体布局规划》出台,数字中国相关产业已启动上涨行情。回顾2013的互联网行情,虽然互联网行情与当前行情受益板块有所重叠,但本轮行情在政策背景、市场环境和内在驱动力有其独有的特点,这也是本轮行情较2013年行情或更具备韧性的原因。

 图1:中证TMT在2013年和2023年行情表现(指数历史表现不预示未来)

一、以古鉴今:2013年互联网行情回顾

政策端,2013年“宽带中国”聚焦通信,2023年“数字中国”覆盖全产业链。2013年8月,国务院发布《“宽带中国”战略及发展实施》,提出基本实现城市光纤到楼入户,固定宽带家庭普及率达50%,3G用户普及率超三成的目标。叠加此前推动发放4G牌照政策,“宽带中国”战略在通信领域集中发力,推动了2013年行情的上涨。与之相比,2023年《数字中国建设整体布局规划》具备覆盖广、力度大的特点,数字中国不仅涵盖通信、信创,更致力于推进数字技术与经济、政治、文化、社会、生态文明建设“五位一体”深度融合,在数字基建、数字产业化、产业数字化、国产替代各环节均要求高质量发展。

投资端,2013年互联网行情是市场的被动选择,2023年行情是数字时代发展的主动选择。回看2013年,由于金融危机后的强刺激政策,“供给侧改革”与“新常态”成为经济发展的关键词。煤炭、钢铁、有色等强周期行业因产能过剩明显亟需改革(图2),房地产行业在“去杠杆”的氛围下处于调控深化中,食品饮料受“塑化剂”事件和相关政策影响处于回调状态,基于此,互联网成为为数不多具备可投资性且受益于宽带中国政策的行业,造就了2013年的牛市行情。当前,随着我国产业结构优化升级、科技自立自强、企业深化改革,数字经济的产业发展基础已然成熟,“数字中国”是联系各产业协同发展的主线,也是中国式现代化发展的必然选择。

 图2:2013年分行业涨跌幅

融资端:2013年并购重组代替IPO暂停,2023年全面注册制落地,数字经济企业融资便利性提高。2013年,由于财务造假等因素,A股市场IPO全年暂停,企业首发融资渠道受阻。虽然同年10月并购重组审核分道制提升了并购重组的审核效率,也促进了互联网产业的优化,但叠加同年的两次“钱荒”限制了新企业的补充和存量企业的扩充发展。2019年试点注册制以来(图3),沪深两市IPO与再融资企业家数平均每月达81家,募资额平均为1433亿元,且保证常态化发行。2023年2月,A股市场全面注册制落地,注册制的全面铺开既有利于吸纳优秀的增量企业,也有助于存量企业的优胜劣汰,推动数字经济企业核心竞争力的提高。

 图3:沪深两市月度IPO及再融资募集家数与资金

总体来看,无论从政策、投资、融资各个角度看,本轮行情的政策基础扎实、投资逻辑稳固、投资标的融资便利,或将具备可观的前景。A股市场的行情表现,归根结底与实体经济发展逻辑息息相关,即老基建与新基建的差异。

二、经济主引擎:老基建VS新基建

老基建是以往推动经济发展的主力,但有其局限性。老基建指铁路公路、港口机场、能源、水利等基础设施建设。我国经济能够快速发展,离不开靠“中国速度”铺设的发达的交通道路。然而,老基建的发展需要高杠杆的支持(图4)。通常来说,地方政府通过商业银行贷款或地方债务进行传统基建,提升土地价值,以债务驱动的老基建一定程度上加大了地方政府债务风险,不利于经济可持续发展。2013年,我国连续出台“国五条”与“新国五条”,旨在深度调控房市,推动开发商去杠杆,房地产行业的深度改革也间接造就了2013年互联网行情。

 图4:非金融企业部门杠杆率同比变化

新基建是未来建设数字中国的基础,或具备可持续性。新基建指发力于科技端的基础设施建设,主要包含大数据中心、人工智能、工业互联网、基站建设等多个领域,是数字经济发展的基础。理论层面,新基建发展的本质是科技创新,它将带动全要素生产率的提高,给经济发展带来质的飞跃。应用层面,新基建具备较强的扩展性。与传统基建不同的是,新基建不局限于某个产业的发展,而以数字技术为纽带带动全产业链发展升级,通过“技术升级-产业互联-技术再优化”的良性反馈循环建设数字中国,这一循环也是2023年数字行情的坚实基础。

三、投资机遇解读

以古鉴今,虽然2013年的互联网行情与当前的数字中国行情受益板块有所重叠,但两轮行情的政策驱动、市场环境选择均有所不同。总体来看,数字中国是我们国家的长期发展战略,牵引着我国实体经济各行业的总体发展,也有望引领A股市场的投资方向。 

数据来源:Wind,2023.4.14

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$南方中证互联网指数(LOF)C(OTCFUND|018533)$

$南方中证互联网指数(LOF)A(OTCFUND|160137)$  

$南方中证500信息技术联接C(OTCFUND|004347)$ 

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