本文为《改造我的指数基金投资策略之(4)：基金定投时，如何利用市盈率(PE)来提高定投收益？》

在前文《改造我的指数基金投资策略之(3)：用市盈率指标来择时有效吗？》中，我们讨论了市盈率(PE)指标择时策略的效果，结论是：市盈率指标择时策略远不是一个有效的策略。

究其原因，是因为：

当用PE判断指数低估时，这时指数的价格往往处于下降趋势中，离价格反转可能还有很大的空间和很长的时间，买入之后由于没有止损措施会一直套牢；而当用PE判断高估时，又容易在真正的大行情中过早卖出，并且卖出之后如果指数价格回调幅度不够，则很难再有重新入场的机会。并且，容易踏空牛市的大行情是PE择时策略无效的核心原因。

但是，我们发现将PE应用到指数基金定投中(成为智能定投策略)，低估时多投，高估时少投，会有效果改进。

我们以最具代表性的沪深300指数为样本指数，测试了根据PE定投的各种策略在2011-01-01至2019-06-30期间的表现，有按绝对估值的，也有按相对估值的，有“低估多投、高估少投或不投”的策略，也有“低估多投、高估卖出”的策略。定投周期为按月投入。

从各策略的具体表现来看，在定投中纳入PE估值策略后，投资效果确实是有一定提升的，尤其是策略6，相较于买入持有策略，能创造出年化3.2%的超额收益。（注：我们也测试了上证50、中证500等主流指数，发现结果差别不大，限于篇幅，不在此累述。）　

在做指数基金定投的朋友们，可重点参考策略6来改进自己的定投策略，提高收益。

总结PE定投策略能获得超额收益的原因，主要有以下三点：

(1)PE择时策略无效的核心原因是：容易踏空牛市的大行情，而定投策略不含卖出或只含少量卖出，因此不容易踏空大行情，这一点我们可以从各定投策略的净值走势图看出，各定投策略均可充分享受牛市带来的大幅收益。

(2)当PE低估时，即使是在下跌行情中过早买入，但由于会继续分批买入，也可在一定程度上摊薄买入成本，弱化过早买入且无止损的影响。

(3)定投策略所采用的PE分位数的历史数据计算范围为5年，如此长的时间参数能较准确的识别出指数的低高估区间。如果在PE择时策略中也用5年PE分位数，会导致买卖信号极少，策略不具有实际操作价值，但对在固定时间分批买入或卖出的定投策略则不存在这个问题。

综上，我们认为，将市盈率指标应用到指数基金定投中，低估时多投，高估时少投，投资效果有一定程度的提升，相较于买入持有策略也可获得超额收益。

但同时需要指出的一点是，市盈率定投策略虽然可以提升收益，但没有控制风险的能力，导致各定投策略的风险收益比仍然较低。

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