宏观经济在2023年上半年呈现出先复苏、再环比走弱的特征。一季度,得益于经济场景的恢复、积压需求的回补,经济呈现出复苏态势。但随着回补需求的逐步释放,居民和企业部门的信心恢复速度偏慢,外部经济和金融风险等不确定性有所发酵,内生增长动能不足的问题在二季度逐步凸显。地产、就业市场、出口等部门都呈现出一定压力,物价指数走低,库存主动去化,政策继续坚持高质量发展。
债券市场方面,债券收益率在2023年上半年震荡走低。利率债在1-2月由于信贷需求旺盛、资金利率不低、经济复苏的背景下,表现受到一定压制;但进入三月份,随着基本面、资金面等拐点逐步显现,利率见顶回落,3月份降准、6月份降息又进一步促进了收益率下行。除了基本面驱动的逻辑外,上半年利率的另外一个核心驱动是负债成本,随着银行息差逐步下降,银行降低存款利率的趋势明显,提供了银行体系对于低利率环境的接受能力。
回顾权益市场,今年以来国内宏观处于弱复苏象限,1季度初市场关注主要在复苏的进展和政策的方向,海外宏观则波动较大,市场除了博弈通胀数据之外,还叠加受到硅谷银行危机的影响。进入二季度后,年初的宏观强复苏预期本季度被月度宏观数据证伪,数据要素和人工智能两个方向进一步演绎,海外重点公司英伟达和特斯拉轮番推高市场对于相关领域的发展预期。传统新能源板块和顺周期板块仅在底部呈现一定的博弈价值。港股市场结构以实体经济相关的金融、能源、互联网以及消费等板块为主,在基本面和估值两个维度都承受压力。
固收投资策略上,在利率债方面,根据市场形势积极适度调节仓位和久期;在信用债方面,严格防范信用风险,密切跟踪中微观行业和个体的变化,对个券进行深入研究,积极规避尾部风险。
权益投资方面,在本期,基金在仓位上变化不大。在品种上我们继续持有食品饮料、医药生物、云计算、品牌家电、高端装备制造等行业的龙头公司,并根据估值情况进行了一定的增减仓动作;在疫后消费经历了过山车之后,部分品牌力强渠道优的消费品公司展现了较好的投资价值。