宏观经济在2023年一季度呈现了复苏的走势,总体力度偏温和。政策坚持高质量发展,在疫后不搞明显刺激,更多的是温和呵护。在这一背景下,经济复苏更多的依赖于经济场景的恢复、积压需求的回补等内生性增长,下一阶段则取决于居民和企业部门的信心恢复情况。外部经济和金融风险等不确定性有所发酵,构成了本轮弱复苏的底色。信用周期从底部有所回升,继续是广义政府部门加杠杆的情况,居民部门融资从低位有所修复但力度一般。通胀总体上处于底部,价格上升压力仍未显现。
债券市场在2023年一季度呈现出强烈的分化,信用债得益于去年底的惨烈下跌而有所修复,信用利差明显下行,驱动信用表现明显好于利率。无风险利率则总体呈现出向上再下、总体偏震荡的走势,10Y国债总体在2.8%-2.95%的区间内窄幅运行。年初风险偏好回升,经济温和复苏,带动利率有所反弹;2月份资金偏紧也进一步抬升利率。进入3月份,海外风险发酵,高频数据和风险偏好有所波折,带动利率震荡回落。
回顾市场表现,今年以来国内宏观处于弱复苏象限,市场关注点主要在复苏的进展和政策的方向;海外宏观则波动较大,市场除了博弈通胀数据之外,还叠加受到硅谷银行危机的影响。国内总量政策的平淡和海外宏观的波动,最终导致港股1季度表现不佳,互联网、医药生物等多个板块坐了一个过山车;而国内则发掘出了数据要素和ChatGPT两大重要行业方向,带动了计算机、通信等板块的大幅上涨。
投资策略上,在利率债方面,根据市场形势积极适度调节仓位和久期;在信用债方面,严格防范信用风险,密切跟踪中微观行业和个体的变化,对个券进行深入研究,积极规避尾部风险。
权益投资方面,在本期,基金在仓位上变化不大。在品种上我们继续持有食品饮料、医药生物、云计算、品牌家电、高端装备制造等行业的龙头公司,另外,根据估值情况,进行了一定的增减仓动作。未来我们将根据公司的质地,行业周期,估值情况保持动态调整。