2023年1季度,组合适当增加了股票配置比例,转债的配置比例也依然较高。从股票投资方向来看,组合1季度进一步增加了航空出行等消费复苏相关领域的配置。纯债方面,一季度的债市大致分为两个阶段,以两会为时间节点,两会前市场对预期较强,特别预期消费与地产复苏、就业改善、信贷放量等,两会后部分乐观预期消退,同时政策超预期降准及海外风险共同推动债市小幅走强。其中春节到两会处于数据尚未证伪的真空期,债市经过一段时间窄幅波动。一季度有两个较为超预期的因素,第一是经济恢复平缓,第二是降准政策超预期,这两个因素构成了债市振幅的上限,导致市场不会调整太深。所以综合来看,一季度的债市并没有很深的交易价值。我们操作上也是以持有为主。
转债方面,由于负债端匮乏,导致上涨乏力,除了一月份中证转债指数上涨明显外,2月和3月波动都不大,说明估值约束仍然在。我们在2-3月份对持仓做了微调,以便更适应市场风格。同时,我们认为目前转债市场结构上有大量低估的转债,机会很多,我们也做了积极布局,以期未来能有收获。
展望2季度,预计消费复苏将会逐步从预期走向现实。包括航空、酒店、机场、旅游板块在内的部分细分行业,复苏速度有望超预期,因此,股票配置将会进一步向消费复苏领域聚焦;纯债方面,我们认为仍然窄幅波动,配置价值大于交易价值;转债方面,会继续精选结构性个券。预计2季度依然是结构重于总量,因此组合继续通过精选行业个股及结构性个券配置,争取为投资人创造持续的业绩回报。