2022年1季度,组合在股票及转债方面,都保持较低仓位,精选个股及转债进行配置,纯债方面以国债为主。但由于股票及转债调整幅度都比较大,组合回撤幅度依然偏大。经济层面看,2022年1季度出现了一些突发事件,导致国内经济面临国内外的双重压力。从国内因素看,疫情风险再次凸显,对内需产生了一定的抑制。国际上,大宗商品价格受到地缘政治影响,出现了进一步的上涨,欧美发达国家出现滞胀压力,并且国际大宗商品价格也传导到国内,通胀压力再次凸显。因此,当前国内经济面临前所未有的复杂局面。但从中长期来看,疫情对经济的冲击毕竟是短期的,今年内结束的概率比较高。由于大宗商品价格的上涨,已经在一定程度上抑制了需求,预计大宗商品价格进一步上涨的动力已经得到抑制。国内稳增长的政策仍然存在较大发力空间,因此我们对下半年股票表现并不悲观。纯债方面,1月份延续了跨年资金相对宽松的局面,利率走势势如破竹并创阶段性新低,随后1-2月份社融大增导致债券市场出现踩踏,国债期货十年单日主力合约跌幅达0.48%。但是信用宽松并非一蹴而就,在全球权益市场大幅下挫和俄乌战争冲突的背景下,风险偏好再度迅速扭转,两会后对经济稳货币宽的预期更加强烈,债券市场重回升势,并且三月份后全国疫情再度蔓延,经济连续受到拖累,助推了纯债市场的热情,整体在一季度收官末,十年期国债期货主力合约正稳步逼近前高。可转债方面,估值水平偏高的悲观预期在一季度得到一定程度释放,特别是在一季度股债都不同程度出现巨大回撤的背景下,可转债市场难以独善其身,中证转债指数在一季度跌幅高达8.36%,季度跌幅基本仅次于2015年和2008年的股灾期间,尽管跌幅较大,但是估值压力仍然没有有效释放,目前估值水平仍然处于历年90%分位数以上水平。固收 产品在一季度同样表现差,很多银行理财产品破净的话题也见诸于各大媒体,而转债市场作为固收 产品配置的重要标的,在一季度也确实承受了很大的压力,在三月初期下跌剧烈时泥沙俱下,不管高价转债还是低价转债,都受到了无差别的打击。展望未来,纯债我们更乐观,考虑到经济压力巨大,不排除年底见新高,乐观一点,十年期国债利率可能看到2.5%以下。可转债方面,尽管估值偏高,但是风险已经得到有效释放,我们可能要接受高估值的“新常态”,另外,目前很多转债回归到120元以下的价值区间,也存在很多投资机会。后续我们对组合的期望是进一步控制回撤,降低组合波动,继续紧密跟踪宏观经济及市场变化,深入挖掘投资机会,努力为投资人创造持续的业绩回报。