1季度,国外宏观驱动因素较为复杂,俄乌战争加大了国际关系复杂性,也为原本就高企的通胀预期火上浇油;欧美央行采取了更加鹰派的姿态强压通胀预期,联储年内加息预期飙升至8次以上,受此影响,股债汇商波动较大。国内方面,宏观政策的发力如期而至,货币宽松降准降息先行,财政政策带动基建投资反弹明显,但地产政策在房住不炒的底线下,因城施策带来的改观尚不明显、仍需观察。债券收益率先下后上,以春节为分水岭,节前宽货币兑现收益率陡峭化下行,节后宽信用发酵,收益率平坦化上行;整体来看,年初以来各债券指数表现不佳,收益率低于静态贡献,表现出了震荡偏熊的特征。权益市场今年以来整体表现较为低迷,主要受到国内疫情再度暴发、乌俄冲突以及整体经济不景气等多重因素影响。权益市场整体分化较大:分行业来看,煤炭、地产、银行、农林牧渔、建筑等板块表现较为强劲,而电子、国防军工、食品饮料、家电、汽车等板块表现相对落后。本基金报告期内,我们低估了股债同时阶段性表现承压的可能性,同时低估了市场的波动。2022年的开年股票市场并没有预期的开门红,尽管年初以来我们规避了去年年底市场高估值热门赛道,但今年以来,截止一月底的金融、地产等低估值板块以及部分疫情受损行业外,其他行业基本全部下跌的市场环境是超出我们的预期的。二月以来的债券市场的调整虽在我们的预期内,但调整的幅度和节奏却略超出我们的预期,同时外围市场地缘政治风险:俄乌冲突黑天鹅事件也压制了市场的风险偏好。从操作回顾层面来看,股票端投资继续采用自下而上与自上而下、定性与定量相结合的研究视角,采用均衡配置的方式应对市场的波动和投资主线频繁切换的市场特征,追求行业均衡、风格均衡、持仓分散、换手率适中的偏全天候的权益底仓,同时也借助阶段性的股指期货对冲工具的使用,以期管理整体组合波动率,并控制组合的回撤水平;债券端组合维持了偏中性的组合配置,票息收益不低,但收益率上行的资本利损对票息产生一定侵蚀。