2024/09/18-2024/09/20
—上周债市总结—
前两周公布的通胀、社融、经济数据表现整体不佳，人大常委会未提及增发国债，股票市场表现依然较弱，央行表态“着手推出一些增量政策举措”，20日公布的LPR报价持平，降息预期落空后市场继续交易后续宽松预期，利率债收益率继续下行。10Y国债/国开分别下行9.6bp/11.1bp至2.04%/2.12%，10-1Y国债/国开利差分别下行5.1bp/8.7bp至65bp/46bp。
—市场动态跟踪—
消息跟踪
领导人在座谈会提及“抓好三季度末和四季度经济工作，努力完成全年经济社会发展目标任务”；9月人大常委会未提增发国债相关内容；央行称“加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措”；8月LPR保持不变。
海外宏观
8月CPI基本符合预期，美联储降息50bp。美国8月CPI同比下行至2.5%，环比上涨0.2%，持平前值。美联储降息50bp，下调经济和就业预测。
国内宏观
通胀低迷，社融增速回落，生产走弱，需求不足矛盾较为突出。8月出口增速超预期，环比走强，可能是7月天气因素对出口节奏有所扰动，进口低迷反映内需不足。食品项支撑下CPI同比小幅上行，PPI降幅扩大。社融增速回落至8.1%，M1增速下行至8.1%。8月经济数据反映生产和投资走弱，消费低于预期。前两周高频数据显示上游生产回升，汽车生产略有走弱，新房和二手房销售低于近年同期，工业品价格先跌后涨，农产品价格环比上行。
流动性
节前平稳，节后收敛。资金面节前整体平稳，节后边际收紧，存单收益率走势分化。美元指数下行，10Y美债收益率震荡，中美利差-169bp，北上资金净流出。隔夜回购规模和占比先下后上。
—债市策略—
整体而言，年内5%的经济目标实现压力较大，增量政策依然可期。一是在美联储政策转向、人民币压力缓解的背景下，年内降准降息等货币政策继续放松预期较强；二是其他支持性货币政策可能继续放松，如降低存量房贷利率，但预计存款利率也会下调以缓解银行息差压力；三是财政端可能通过调整赤字、使用国债限额空间等方式来弥补缺口，但年内是否调整、时间点和力度有待观察。$中信保诚稳达A(OTCFUND|006177)$
短期基本面、政策面环境均较为友好，但银行间资金利率偏高和央行对于利率下行过快的态度或依然是潜在风险点，预计长端依然保持震荡，建议把握波段机会。信用方面，资金利率偏紧叠加基本面下行风险加大导致信用利差特别是低等级信用利差持续回升，在利率偏震荡的情况下，信用主要以票息价值为主，同时兼顾信用持仓的流动性。$中信保诚增强收益债券(LOF)(OTCFUND|165509)$
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