作者：陈富权（农银平衡双利混合、农银策略价值混合、农银区间收益混合基金经理）

三季度上市公司的财务报表已于10月全部披露完毕，上市公司的整体经营情况较为一般，中小创板块的情况不及主板。ROE方面，在连续8个季度增长后，出现了首次的下行。

由于三季度整体的盈利情况不及市场预期，研究机构普遍下调了A股整体2018年全年的盈利增速。

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另一方面，10月份的经济数据近日已陆续出台。从最先披露的制造业PMI看，10月份PMI为50.2，较前值下降0.6个百分点。

虽然10月较9月下滑属于季节性规律，但本次的下滑幅度较大，接近上一轮下行周期的2011年(当年10月PMI环比9月下降0.8)。

从分项来看，内外需均走弱，就业相对平稳。新出口订单指数46.9，较9月下降1.1个百分点；新订单指数50.8，较上月回落1.2个百分点。生产指数52，也出现了1个百分点的回落。在物价指数方面，10月PPI同比3.3%，较9月份3.6%也出现了下滑。

结合上市公司的三季报情况以及10月份部分经济数据，可以看到经济出现了比较明显的放缓趋势。从逻辑上说，这是国内自身的经济周期叠加的必然结果。

而且虽然已在心理层面产生影响，但是从实际数据上看，可能仍未充分反映，因为9-10月中国的出口数据特别是对美贸易依然保持平稳。

有鉴于此，共克时艰成为未来必须认真应对的问题。政府当局显然对这一问题也心中了然，在10月底11月初，政府当局对一系列问题的积极回应，特别是民营经济的定位问题。

多次讲话修复微观主体的信心有帮助，但是更大力度的措施，诸如减税、改革等仍是迫切需要的。因此，结构上如何平衡财政，对经济做出有力支持，仍是政府当局后续必须决断的迫切问题。

回到资本市场，由于政府的积极表态，政策底已经确定，市场底将要来临。的确，底部总会到来，但市场底总是在盈利底之前。在实际投资中，决策过程也更为复杂，很多时候不能只关心结果，不考虑过程。

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诚然，目前已经看到积极的变化在发生，政策对经济的正向、有力拉动，一需要从量变到质变，二需要时间。

因此，共克时艰、砥砺前行对于资本市场同样适用，我们需要心怀希望，谨慎应对。

（来源：农银汇理基金的财富号 2018-11-19 14:51） [点击查看原文]