我在12号解读完7月份宏观金融数据之后，有读者表示证券板块凉了，其实我并不认同。虽然近几个月宏观金融数据中社会融资规模存量同比增速一直在下降（意味着企业贷款规模在下滑），但是央行很可能进一步实施降准等放水措施。

8月9号央行发布了国内货币政策执行报告，其中总结了上半年经济发展情况，并对今后的货币政策作出了预告。其中有两点值得关注，一是保持货币信贷和社会融资规模合理增长，这句话的意思是使企业贷款规模上升。二是增强金融市场的活力和韧性，一般提及活力是为了使市场走好，如果市场走弱，那么成交量将持续下滑，金融市场将死气沉沉。7月份的宏观金融数据虽然在11号公布，但是决策者比我们预先知道数据情况，所以可以合理认为货币政策执行报告的观点是对7月份金融数据的回应。

从国内货币政策执行报告的观点来看，决策者希望信用宽松，那么就需要货币政策维持合理宽松，当然货币宽松不会导致信用立刻宽松。意思就是央行放水，希望企业融资规模上升，但不会导致企业的融资规模立刻上升，期间有滞后现象。由于滞后现象存在就导致货币周期和信用周期不同步，当企业融资规模持续下降影响经济发展后，决策者开始实施宽松的货币政策（宽货币紧信用），持续的货币宽松导致企业融资规模开始反弹（宽货币宽信用），当企业融资规模持续上涨，同时放水带来了通胀压力，货币政策则开始收紧（紧货币宽信用），持续收紧货币政策导致企业融资规模开始下降（紧货币紧信用），也就是说滞后现象导致信贷周期在四种情况中不停循环。

不过当前并不能大幅放水，因为PPI（生产者物价指数）同比涨幅较高，如果大量放水会导致生产者的原材料会被进一步被推升，所以大家听到的说辞都是适度，灵活，稳健，不搞大水漫灌。此外大家听到投放物资储备、增加煤矿和铁矿石产能等消息其实就是为了控制PPI上涨，当PPI开始高位回落的时候，相信放水的力度还会有所加大。对于PPI何时开始回落并不知道，但现在市场的主流观点都认为PPI在下半年整体呈下降走势。我个人是比较认同的，因为铜的价格高点出现在今年5月，而原油的价格也在7月之后开启了震荡下行的走势。综合来看个人觉得今年下半年央行还会放水，一旦宽货币宽信用的情况产生，证券走势自然不会差，只是具体时间点不太清楚。下面两图是社会融资规模存量同比增速和证券公司指数的走势图。

两者走势呈正相关关系，而目前社会融资规模存量同比增速也处于筑底阶段，综上证券公司不必悲观，即使它没法快速上涨，那么下跌的空间也非常有限。