市场表现：9月27日债券市场收益率有明显上行，截止下午5点，国债期货方面30年期主力合约跌2.56%，盘中一度跌超3%，创历史最大跌幅，10年期主力合约跌0.96%，为2020年7月初以来最大跌幅。银行间现券市场，主要利率债收益率全面上行。截止下午3点10年期国债活跃券24附息国债11”收益率上行逾7bp到2.17%上方，30年期国债活跃券“23附息国债23”收益率上行逾8bp重回2.32%上方。

资金面方面，央行公告称，为维护季末银行体系流动性合理充裕，9月27日以固定利率、数量招标方式开展了2780亿元14天期逆回购操作，操作利率下调20bp至1.65%。Wind数据显示，上次14天期逆回购操作利率1.85%，当日5719亿元逆回购到期。

消息面上，中国人民银行决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。而此前在9月25日，央行已经下调MLF中标利率30bp至2.00%。
同时央行公告称，为加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。
根据统计局公布数据，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%，其中8月当月规模以上工业企业利润同比下降17.8%。
国有企业改革深化提升行动2024年第三次专题推进会召开，强调以时不我待、只争朝夕的劲头推动改革，到2025年，国有企业必须普遍推行末等调整和不胜任退出制度。

市场研判：继9.24金融组合“大礼包”之后，昨天政治局会议明确释放了高层稳增长、扩内需的政策信号，并罕见提到了正视困难、坚定信心，强调责任感和紧迫性；政策稳增长意愿大幅提升，经济有望企稳回升，社会融资需求有望稳步改善，对债券市场构成一定调整压力。尤其市场目前担心的是在全力稳增长大环境下，财政政策刺激力度是否会再超预期。

未来展望：我们维持在央行实质性收紧货币政策明确之前，债券市场即便有调整，调整幅度也较为有限的判断，而且本次政治局会议也明确“加大财政货币政策逆周期调节力度，要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，这充分说明货币政策宽松仍然是大趋势，即便未来宽财政落地，从政策落地到见诸实物工作量仍需时间，在政策初期无需对债券市场过度悲观。

近期稳增长大礼包略超预期，确实给债券市场带来了一定的调整压力，而股票市场的价格大幅上涨也对债券市场资金形成了较为明显的分流效应，故而短期内债券市场仍可能有一定调整。但是考虑到稳增长背景下，货币政策仍需维持宽松，为稳增长创造良好的货币金融环境，与此同时在债券市场调整过程中，债券投资的性价比和吸引力也在不断提升。经济结构的转型升级并非一蹴而就，未来的经济复苏之路仍将是蜿蜒曲折的，我们维持债券市场长期向好趋势不变的观点。
数据来源：WIND、华夏基金，观点仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。

$华夏鼎茂债券A(OTCFUND|004042)$

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