资金方面，央行本周逆回购净投放7792亿元，考虑到有5910亿MLF到期，而央行会在月末续作MLF，综合来看本周净投放1882亿元。本周有较大数额MLF到期，市场面临一定的资金压力，叠加临近季末，本周OMO投放较多。本周DR001上行32.77bp至1.93%，DR007上行30.27BP到1.96%，R001上行39.49bp至2.02%，R007上行38.96bp至2.05%。利率方面，本周利率表现分化，受资金面扰动短端利率上行，长端延续下行趋势，1年期国债收益率上行6.00BP到1.3910%，3年期国债收益率上行5.35BP到1.4963%，5年期国债收益率上行2.72BP到1.7281%，10年期国债收益率上行0.06BP到2.0431%。信用方面，本周税期走款影响下资金面均衡偏紧，宽信用预期扰动增加，债市走势分化，中长端表现较优，前期涨幅较大的中短端表现较弱；信用利差走势分化，以走阔为主。转债方面，权益迎来反弹，转债仍小幅下跌，中证全指涨1.26%，中证转债小幅下跌0.12%。

本周做多行情延续，利率信用表现分化，10Y国债接近心理点位2%，临近季末扰动增多。下阶段债市将呈现长期慢牛趋势、短期扰动常在特征。长期来看，债牛行情反转的关键点有两个：一是新旧动能切换得到确认，经济数据季度维度的连续回暖；二是货币政策转向，趋于收紧。目前基本面呈波浪式前进，货币政策偏友好，二者不会快速转向，慢牛大势将延续。短期来看，结构性行情必然存在，利率的扰动因素包括政策落地、债券供需、机构行为、资金面松紧等等，对于配置型投资者，短期调整是较好的增配窗口。策略上，我们维持中性偏多判断，考虑到近期利率下行较快，可能会有阶段性回调压力，但单边大幅调整风险有限。本月降准尚未落地，月末依然存在可能，降息大概率排在降准之后。可关注大行存款利率下调节奏，这将打开LPR及存量房贷利率下调的窗口。

风险点：资金面，宽货币时间窗口，财政政策力度，市场交易情绪

（风险提示：数据来自wind、华夏基金。本文非营销宣传材料，观点仅供参考，不构成投资建议。）

$华夏亚债中国指数A(OTCFUND|001021)$

$华夏亚债中国指数C(OTCFUND|001023)$

$华夏鼎茂债券A(OTCFUND|004042)$

$华夏鼎茂债券C(OTCFUND|004043)$