#每日信息前沿#

市场表现：8月27日债券市场表现全天走弱，截止下午5点，国债期货方面30年期主力合约跌0.56%，10年期主力合约跌0.24%。银行间现券市场，主要利率债收益率全面上行。截止下午五点10年期国债活跃券24附息国债11”收益率上行2.5bp到2.18%上方，30年期国债活跃券“23附息国债23”收益率上行2.3bp到2.37%上方。信用债市场收益率上行为主，“二永债”收益率大幅上行4-8bp。

资金面方面，央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，8月27日以固定利率、数量招标方式开展了4725亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日1491亿元逆回购到期。

消息面上，国家统计局公布1-7月企业利润数据，1—7月份全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%。其中国有控股企业实现利润总额13917.3亿元，同比增长1.0%；股份制企业实现利润总额30514.6亿元，增长1.9%；外商及港澳台投资企业实现利润总额10184.9亿元，增长9.9%；私营企业实现利润总额11031.0亿元，增长7.3%。国内企业盈利总体情况仍然稳中向好。

市场研判：8月以来债券市场呈现利率债先调整、先企稳，而信用债仍在调整中的特征。近期信用债大幅调整的原因我们认为主要包括以下方面：一是前期利率债调整的滞后传导效应；二是信用债的信用利差普遍处在历史低位、利差保护不足；三是近期政府债券发行有提速迹象，整个债券供需格局有短期变化、造成资金面略微偏紧；四是银行理财和非银产品可能面临短期赎回压力带来的负反馈效应；五是之前压降SPV规模等市场传言让部分投资者对未来信用债配置力量有所担忧。

未来展望：今年年初以来，机构欠配和资产荒是债券市场收益率下行的主要推手，部分信用债利差已经来到历史低位，继续下行的空间已经极其有限，且考虑到隐含税收成本以及利差保护的不足，信用债的性价比相对偏低，降低了机构继续持有的信心。从市场情况看，目前基本面仍有待政策发力，基本面角度尚不支持债券市场转向。而政府债的发行高峰有望在9-10月结束，市场的供给冲击压力持续时长应该有限。关于银行理财和非银产品赎回负反馈的问题，随着市场调整，相关产品静态收益率有望得到提升，提升对客户资金的吸引力，预计负反馈持续的时间也不会很长。

从投资建议上，虽然经过一段时间调整，目前信用债利差偏低的问题已经出现了一些改善，但是政府债券发行的供给冲击、以及理财和非银产品赎回的影响可能仍将持续一段时间，短期内债券市场可能仍然面临一定波动。长远来看，我们所面临的经济结构调整和产业升级转型的现实需要金融对实体的支持，而央行自身的货币政策报告、以及央行领导近期的讲话也透露出稳增长、稳信贷的意愿，基于此判断，仍然需要一个稳定良好的货币金融环境呵护经济增长，我们维持债券市场长期向好趋势不变的观点。

数据来源：WIND、华夏基金，观点仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。

$华夏鼎茂债券A(OTCFUND|004042)$

$华夏鼎茂债券C(OTCFUND|004043)$

$华夏稳享增利6个月滚动持有债A(OTCFUND|015716)$

$华夏稳享增利6个月滚动持有债C(OTCFUND|015717)$