最近一直在聊“固收+”，这类基金的基本上都是投资债券来作为固收的部分。接触股票的投资者明白，想知道股票型基金的投资方向，投的是啥，去看股票持仓基本上就能摸清楚了。

但是债券型基金，该怎么看呢？打开持仓一脸蒙，这都是些啥？风险等级到底怎么分辨？为啥债券持仓能超过100%？

01 固收+的组成部分

“固收”就是底仓，这部分大多投资债券，能满足投资者追求稳稳幸福的需求。但债券也有不同的风险等级。

“+”就是拿来追求更多超额收益的部分。一部分仍然在固收部分下手，采用信用挖掘、杠杆、久期的策略来是固收部分获得更高的收益；另一部分则在其他地方寻找超额收益的机会，例如：股票、可转债、打新、期货、定增等。

要搞懂“固收+”就要先把他的成分弄清楚，先说债券部分。

02 债券的分类

首先，债券是个啥？

王二麻子开了麻将馆，缺钱。

李四把钱拿给他说：“我入股，这部分盈亏算我的！”

于是李四拿到麻将馆的股票。

张三把钱拿给他说：“我借你，你得按时还我，还得给我利息。”

于是张三拿到麻将馆的债券（欠条）。

世界上有好多麻将馆，还钱能力不一样，所以把钱借给不同的“王二麻子”，要钱的时候，感觉会不太一样，有可能当“孙子”，有可能当“爷爷”，这就是风险不同。

发行主体的信用不同

发行债券的主体不同，风险等级就不同。例如把钱借给国家（或信用值与国家相当的机构），他们用国家信用作担保。你把钱借我，连本带息肯定不会少你的，这类就是利率债。例如：国债、地方政府债、政策性金融债、央行票据。

把钱借给公司企业的，他们用企业信用做担保，本息付多少和你“私聊约定”：你看，利息多一点如何？这类欠条就是信用债。例如：企业债、公司债、短期融资券、中期票据等。

利率债有利率风险，也就是“市场统一价”可能会改变；信用债不仅有利率风险，还有信用风险，就是他是否还得起钱。因此，利率债风险低于信用债。

发行人性质和审批机关不同

打欠条得有法律效益吧，段位不同，找的审批单位就不同。审批单位有：银监会、证监会、发改委、银行间债券市场交易商协会；分别审批金融债、企业债、公司债和非金融企业债券融资工具。

因此按以上分类方式看风险等级，金融债是的风险低于其他债。

募集方式不同

公募债券和私募债券相比，肯定是公募债券风险小于私募债券。公募债券的信誉更高，因为公募债券发行时需要上市公开发售，并允许在二级市场流通转让；而私募债券不需要公开上市交易。

其他

债券的偿还期限不同，风险也不同，偿还期越短风险越低；债券的信用等级不同风险也不同，高信用等级的风险低于低信用等级的风险。此外，信用不够的需要发行企业债，还需有抵押物或保证人，因此还可分为有担保债券和无担保债券。

这一通总结下来，其实就是看“王二麻子”自身的信用等级，还钱能力等等。借出过钱的都知道，把钱借给谁更靠谱，同理，其风险就越低。

实操一下

打开债券持仓，比较常见的：国债两个字写的明明白白的很好认；带有企业名称的，就是企业债；还有就是“国开”“农发 ”“口行”这类是政策性金融债。

还有一类，特别常见，几乎每个“固收+”类基金都有的——转债。转债也就是可转债，不属于上面的分类方式，是“+”的策略之一。

03 “+”中的可转债

可转债其实也是“王二麻子”借钱的手段，但王二麻子的公司必须上市。李四把钱借给王二麻子，王二麻子给李四一个特殊的欠条（可转债）。

李四就可以凭借这张特殊的欠条去要钱，或者用相对低价兑换成王二麻子上市公司的股票。也就是，李四可以不要钱了，选择低价入股。

“固收+”的基金经理喜欢可转债，不仅是因为可转债具有攻防皆备的特点（它既可以是风险低收益低的债券，又可以变成风险高收益高的股票），也因为这种特点能基金经理利用可转债套利，每年能获得不错的回报率。

04 看懂持仓

现在你是不是能基本上看懂，基金里债券的持仓了呢？用林森的“易方达瑞程灵活配置混合C (003962)”来检验一下：

从至右1.3.4为国债，2为金融债，均属利率债，风险小，不存在信用风险，只存在利率风险；

7为企业债，属于信用债，风险较利率债高，利率风险与信用风险并存；

5.6.8.9.10为可转债，是基金经理用于博取更高收益的手段，风险较普通债券高。

另外，为什么基金资产配置中的债券占比，可以超出100%呢？这是因为基金经理用了“+”中的杠杆策略，用原有的债券作为抵押，换取更多的债券，以此增加固收部分的收益。

（来源：小倍养基的财富号 2021-12-22 17:40） [点击查看原文]