春天的风，终于吹到了A股。

2024年进度条刚走过不到四分之一，A股市场就已经历了一轮暴跌暴涨的“深V”行情，仿佛“熊-牛”转换就在一瞬间。不知不觉，中证偏股型基金指数年内已经快要回本了（截至2024/3/20，年初至今涨跌幅为-0.56%）。

伴随着这波“逼空式”上涨行情，一边有投资者高喊“牛回速归”，另一边也有不少投资者为行情的持续性担忧。从年初的3000点，再到当下的3000点，市场发生了哪些变化？这轮行情又将持续多久？今天我们就来聊上一聊。

我们先来说说在三个月时间里，市场出现了哪些新变化。

变化一：资金供需结构阶段性发生逆转，流动性“危机”解除，汇金托底、融资放缓和企业回购改变了资金面格局。此外，2月北向资金大幅净流入607亿元，创下近13个月北上净流入规模新高，市场从减量市转变为增量市，推动A股中枢整体上移；

变化二：投资者更加追求确定性，上市公司加强分红提高现金回报的确定性，新质生产力政策陆续推出提高主题催化的确定性，两者共同加强杠铃结构；

变化三：主动和量化的力量出现再平衡，量化边际影响减弱，主观多头定价能力加强，在激烈的同业竞争下，主观多头可能继续市值下沉在细分行业寻找景气，量化在此轮流动性危机后有望跟随主观多头重新回流中小市值股票寻求超额。（来源：中信证券）

当然，在积极的“变化”中，也有一些“不变”的因素:

一是政策风向：政策对市场的呵护“初心不改”。近日证监会接连召开新闻发布会，一系列文件重磅发布，有助于进一步完善我国资本市场基础制度，提振投资者信心。

二是估值水平：A股主要宽基指数的市盈率-TTM分位数悉数处于“低估”或“偏低”区域。即便是近5年和近10年分位数相对较高的上证50，距离历史中枢仍有一定距离。当下市场估值虽然有所修复，但仍处于放眼长期“积极有为”的区域。

三是市场环境：当前仍处于高赔率的市场环境。2021到2023年，A股市场由于风险偏好剧烈下降带来的估值收缩已经持续了3年，时长已经超过了之前创下的最长连续估值收缩时间。在估值收缩的弹簧被压缩到极致之后，未来的估值扩张行情，也许会迟到但不会缺席。

变与不变之间，作为投资者，要做的不是“预测”，而是“应对”。当我们以后视镜视角再次回看历史行情，对于当下行情行至何处或会有更清晰的判断。

那么，这轮行情能够持续多久？

海通证券认为本轮上涨行情的性质是底部第一波大反弹。

参考2005年、2008年、2014到15年、19年四次市场底部第一波反弹行情的时间和空间，行情往往持续3个月左右、指数涨幅25%-30%左右，后续仍然值得期待。

虽然近期反弹行情上涨速度较快，明显超过历史均值，未来行情节奏或有所放缓。但从行情的时空来看，本轮反弹行情持续时间较历史可比时期仍有一定差距。

不少券商认为，尽管中间可能会出现反复，但这轮行情仍未到尾声：

华西证券认为，A股在雪球、两融等交易层面的风险已逐步出清，结合证监会“该出手就果断出手”的表态，指数已构筑较为坚实的底部。沪指站上3000点上方，并经历两周左右的充分换手后，流动性负反馈危机已大幅解除，本轮春季行情也进入到结构性演绎阶段。（《华西证券投资策略周报：春季行情向纵深演绎，红利央企主线不变》）

申万宏源指出，“春季躁动，四月决断”是典型的市场特征。今年最终春季躁动也没有缺席。2月超跌反弹 + 春季躁动；3月是过渡期；4月基本面验证和趋势展望将重新主导市场。（《申万宏源策略：2月春季躁动，4月脚踏实地，3月则是过渡期》）

“深V”行情之后，是系统性风险大幅释放后重回平静，当市场逻辑与理性回归，或将进入下一轮估值周期的轮回交替。随着多家海外机构近期表态看多A股资产，尤其随着重磅会议尘埃落定、政策定调更为明确，会议提及的重点产业政策带来的主题投资行情也值得期待。

温馨提示：本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

$华夏能源革新股票C(OTCFUND|013188)$

$华夏兴和混合A(OTCFUND|519918)$

$华夏兴和混合C(OTCFUND|017766)$

$华夏行业景气混合(OTCFUND|003567)$

$华夏军工安全混合A(OTCFUND|002251)$

$华夏产业升级混合A(OTCFUND|005774)$

$华夏鼎茂债券A(OTCFUND|004042)$

$华夏鼎茂债券C(OTCFUND|004043)$

$华夏饲料豆粕期货ETF联接A(OTCFUND|007937)$

$华夏沪深300ETF联接A(OTCFUND|000051)$