大家好，我是区德成。

上周国家统计局和人民银行相继公布了2月的通胀和金融数据，咱们也来聊一聊这俩数据。

通胀方面，2月份居民消费价格同比上涨1%，环比下降了0.5%，是低于预期值的；工业生产者出厂价格同比下降1.4%，和环比持平，符合市场预期。

CPI同比涨幅低于预期的主要原因有两个方面，一是在于食品和服务价格的回落，春节后天气有所转暖，鲜菜的供应量增加使得菜价出现下滑，而猪肉价格在节后消费回落的背景下降幅加大，1-2月累计降幅达21%。另一方面在疫情结束以后，居民们没有出现报复性旅游，这使得机票、交通和旅游价格在节后都出现了季节性回落，这两者共同推动CPI同比增速下降。

金融数据方面，2月社融信贷继续维持高增长态势并继续超出市场预期，当月人民币贷款新增达1.8万亿元，信贷余额同比增速达到12%，创下近三年以来新高。其中企业中长期贷款达1.1万亿元，同比多增超过6000亿元。但是居民信贷增速的修复仍然比较慢，2月居民中长贷的增速不到千亿，1-2月的居民中长期贷款和去年同期相比，少增加了接近4000亿元。社融方面,。除了信贷增长强劲外，政府债发行同比多增支撑下，社融相对去年同期高了1.9万亿元，余额同比增速抬升至9.9%。

从过往经验来看，金融数据对经济增长是有领先性的。当然随着疫情管控措施的优化，短期经济活力会出现较快的修复，但是通胀仍然在一个比较低的水平上，这也体现出了复苏初期的特征。在这样的背景下，货币政策大概率继续维持稳健中性的状态，通过精准发力来夯实经济增长的修复趋势。

对于债市来说，年初配置行情推动下债券收益率有所下降，信用债的表现是好过利率债的。目前大部分的信用债利差已经压缩到了历史均值附近的水平线，后续债市进一步修复的空间有多少还需要观察经济增长是否回到了合理区间，以及通胀和资产价格上涨的幅度。 

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